| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 14:23 |
作者： |
罗胤 |
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投资要点：
业绩略高于预期。2009年一季度，公司实现营业收入23,227.64万元，同比减少32.99%，实现营业利润-252.85万元，净利润555.09万元，同比分别减少123.53%、40.43%；每股收益0.03元。一季度实现收入约占我们全年预测值的30.65%，略高于预期水平。
行业危机仍在，业绩大幅缩水。自08年四季度起我国浓缩苹果汁急转直下的出口形势至09年一季度仍未见明显好转，出口均价已由高位的约1700美元/吨跌至09年2月份的823元/吨，跌幅过半，出口量也明显缩减。在此背景下，一季度公司延续了08年四季度以来的经营态势，收入进一步萎缩，同比下滑三成以上，净利润也缩减四成以上。总体来讲，行业危机仍在，不过从行业出口量数据来看，跌幅已经有所放缓，尤其是2月份出口量同比增长约36%，虽然上年的低基数是出口量增速转正的一个重要原因，但从绝对值情况来看，行业出口数量也有所恢复，未来行业或有可能转入价稳量增阶段。二季度是公司的传统销售旺季，在行业趋稳的情况下，需进一步关注二季度业绩变化。
毛利率大幅下滑。一季度，公司综合毛利率大幅下滑，由上年同期的25.74%下降为12.75%，下降了12.99个百分点。07/08榨季余留的高价合同已基本消化完毕，而08/09榨季合同价则几乎持续下行，预计未来公司毛利率水平将继续在低位徘徊。
风险提示：全球金融危机进一步延伸导致消费持续低迷，出口订单减少；新榨季苹果收购价格出现较大波动；汇率风险。
投资建议：外部经济环境对浓缩苹果汁行业景气度影响较大，目前来看，虽然行业的危机仍在，但是未来或有望步入价稳量升阶段，我们调整了对公司的盈利预测，预计2009-2011年的EPS分别为0.31、0.41、0.55元（详细内容请参阅附件）
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