| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年08月29日 12:01 |
作者： |
王斌 |
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王斌
●2009年预测EPS：0.2989元
●2009年预测PE：27.97倍
[ Wind资讯显示，目前有43只基金持有了国航2.92亿股，占流通股比例达到了18%，远高于去年年末的7.51%的比例。多家基金公司选择了扎堆进入的模式 ]
并非所有企业在金融危机中都会遭受严重损失，大宗商品价格的回落似乎也给一些企业带来了福音。中国国航（601111.SH）尽管曾遭受了金融危机创伤，但是成本降低以及非经常损益的提升也给业绩带来了提振。
成本降低、非经常性损益提振业绩
中国国航上半年净利润29.26亿元，同比暴增151.03%，但是扣除了非经常性损益后的净利润却又锐减至2.82亿元，同比大降了49.35%，显然非经常性损益扮靓业绩。
半年报显示，中国国航上半年的基本每股收益达到了0.25元，同比增加了150%，但是扣除非经常性损益后基本每股收益则仅为0.02元，同比回落了60%。经营活动产生的现金流量净额则减少了29.49%。
中国国航上半年公允价值变动收益达到了15.21亿元，而政府补贴收入也达到了9.24亿元。其中未交割的油料衍生合同公允价值变动收益计14.50 亿元，投资收益3.11亿元，其中确认联营公司国泰航空投资收益2.13亿元；营业外收入为9.53亿元，其中民航基金返还收入8.24亿元。
但由于人民币升值趋缓，使上半年国航的汇兑净收益同比减少17.25亿元，下降90.74%。
燃油成本的回落，也给增厚中国国航业绩带来了空间。上半年国航燃油成本同比下降45.1亿元，降幅达到42.5%。受国际原油价格大幅度回落影响，国内外航油价格均出现较大幅度回调，国外航油采购均价同比回调幅度超过50%，国内航油采购均价同比回落37%左右。
中国国航国际业务占比较高，受益最大，其上半年用油成本降幅远远高于国内航油价格回调幅度。燃油成本的大幅度回落使得公司上半年毛利率为15.3%，同比提升5.44个百分点。不过，由于国内燃油附加费停收及国际客、货量的减少使中国国航上半年燃油附加费同比仍减少了52.37%，燃油成本的压力依然存在。
爱建证券研究员黄庆扬在其报告中表示，我国民航总周转量数据于今年6月重回两位数增长，也是自2008年4月份以来首次出现两位数增长，国内航线基本已呈“V”形反转格局。而在国内的民航公司中，国航的国际航线占比最大，因此国外市场的企稳对其利好最大。
不过，目前不利的是，下半年经济的复苏或许将给油价重新添加“兴奋剂”，油价的上涨会增加国航的航油成本，但是油价上涨后会使国航转回套保损失，可部分中和油价上涨的不利影响。
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