煤炭行业:神华产量略超计划,中煤减产力度继续加大
煤炭开采业
研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-01-22
事件描述
神华公告12月主要运营数据,公司12月商品煤产量25.5百万吨,同比下降6.3%;煤炭销售量40.7百万吨,同比下降22.5%;港口下水煤量21.6百万吨,同比下降8.1%;其中黄骅港下水煤量11.4百万吨,同比下降7.3%。中煤12月商品煤产销量分别为781、1317万吨,同比分别下降19.3%、23.0%。
事件评论
神华12月产量同比降幅收窄,全年略超计划,中煤减产力度持续加大。12月神华商品煤产量同比下降6.3%,延续上月同比收窄的趋势,绝对量看12月产量环比上升1.9百万吨,为4季度高点。神华全年商品煤产量306.6百万吨,超出此前调减后经营计划1.2百万吨,幅度0.49%。12月中煤商品煤产量同比降幅扩大至19.3%,环比减产57万吨,降幅6.80%,公司4季度以来限产力度持续加大。
神华销量环比改善同比降幅收窄,中煤自产与外购销量表现相异。12月神华商品煤销量同比下滑22.5%,降幅较此前3月有所收窄。12月销量环比回升6.3百万吨,增幅18.31%,主要是下游电厂日耗提升,沿海需求环比回暖所致。全年神华商品煤销量451.1百万吨,超出调减后经营计划6.7百万吨,幅度1.51%。分项来看公司12月下水煤量21.6百万吨,环比回升2.6百万吨,但黄骅港下水煤量环比下滑0.1百万吨至11.4百万吨。12月公司控制部分港口调入,自有铁路周转量环比下滑2.94%,与黄骅港调入数据(环比下滑1.9万吨)相互验证。12月中煤商品煤销量环比回升4.11%至1317万吨,但其中自产商品煤销量环比下滑6.58%,以此计算12月外购煤销量环比改善103万吨,增幅21.02%。
发售电量环比季节性回升。受益于冬季用电高峰,神华12月总发售电量同比分别上升4.5%、4.9%,下半年以来首次实现正增长,环比分别上升19.12%、19.91%。2014全年售电量199.44十亿千瓦时,基本完成200十亿千瓦时的经营计划。
需求大概率仍将趋弱,煤价下行风险仍未解除。1月电厂日耗高位震荡,电厂去库压制沿海需求,但受益于进口煤受政策控制,内贸煤需求尚可,但在前期库存上升势能冲击下,煤价依然累计下跌15-25元,随气温见底和春节临近需求大概率仍将趋弱,煤价下行风险仍未解除。
2015年1月份农业月报:一号文件临近,继续关注土改、种业
农林牧渔类行业
研究机构：东莞证券 分析师：黄凡 撰写日期：2015-01-22
投资要点
养殖:能繁母猪降至新低,旺季再度跌破盈亏平衡线。截止1月16日全国出栏肉猪均价至13.17元/公斤,较去年基本持平。仔猪价格17.39/公斤,较去年同比跌30%,猪粮比价5.62。出栏头均盈利-64.5元/头。去年-65.2元/头。自2014年7月中旬开始,生猪养殖开始盈利以来,2014年12月份再度跌破盈亏平衡线,1月份继续亏损。
鸡价:情况好于猪价。鸡价:情况好于猪价。截止1月16日主产区白羽鸡价格8.21元/公斤,与去年基本持平,鸡苗价格0.82元/羽,较去年涨143%,毛鸡养殖利润-0.68元/羽,去年同期-1.21元/羽。
投资建议:能繁母猪继续下滑,库存持续下降,2015年生猪供给紧张,个股推荐牧原股份、圣农发展。
种业:行业整合加速,今年库存好转,关注行业并购整合中的机会。整合过程中,拥有研发和营销的这两项核心竞争力的公司将在整合中最为受益。目前来看,登海和隆平相对优势最为明显。长期看好这两个公司。库存周期是影响行业景气度最明显的周期,随着去库存进程的逐步结束,种业股有望进入下一个周期机会。行业优秀的个股有望提前走出低谷,个股长期推荐的登海种业以及隆平高科的行业整合机会。中信集团入驻隆平高科是行业加速整合信号,其它上市公司借助上市平台在行业的并购整合过程中均具备先发优势,种业类个股均有望受益。
海产品:1月海参价格触底反弹。1月份海参价格反弹至120元/公斤附近盘整。行业景气度依然低迷。由于消费旺季,海参价格触底反弹,但是中长期依然不乐观。
饲料:复苏滞后于养殖,看好行业龙头。饲料行业与养殖业的关联度很高,相对于养殖行业的复苏有一定的滞后性。随着上游养殖行业的复苏行业景气也会逐步好转。饲料行业是靠成本来竞争的行业,继续看好行业龙头大北农。关注基本面改善的唐人神。
政策将持续催化土改板块。2014年《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》等重要文件出炉,所有权、承包权、经营权“三权分置”的土地制度改革方向确立。2015年,随着土地改革政策逐步开始落地,将释放出巨大的改革红利。一号文件预期也将涉及到相关政策。
投资建议:继续看好种子、土改。一号文件临近,预计今年一号文件将继续围绕农业现代化的主题。板块继续看好土改和种子,个股推荐牧登海种业、隆平高科、大北农、唐人神、中牧股份、亚盛集团、冠农股份。
2014年中国客车学术年会纪要-新能源客车:不只是公交
汽车和汽车零部件行业
研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-01-22
事项:
近日我们参加了2014年中国客车学术年会,行业专家就新能源客车的市场现状和发展趋势发表了看法。
平安观点:
2014年公交客车销量8.4万辆,为座位客车年销量的57%。同时,新能源客车2014年的产量为2.6万辆,公交车占比85%左右。营运市场的开放将为新能源客车打开一个更大的市场空间。假设新能源客车在客车市场的渗透率为30%,则年产销规模将至少7.5万辆。强烈推荐新能源客车产品线完整、竞争力十足且座位客车市场份额最高的宇通客车。
专家观点:
新能源营运客车等级评定预计于2015年一季度完成
目前,新能源客车主要以公交车和商务接待的形式服役,尚没有进入公路客车和旅游客车市场。一方面是因为前期新能源技术的不成熟导致无法满足客运要求,另一方面新能源客车并不能参与营运客车的等级评定,而客车类型等级评定证明是客运企业取得《道路运输证》的必要条件。随着技术的不断成熟,新能源客车已具备参与公路和旅游客运的条件,新能源营运客车等级评定也有望于2015年一季度完成。新能源营运客车包括插电式混合动力营运客车和纯电动营运客车,技术标准将参考《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知(征求意见稿)》,预计2015年新能源公路客车销量约5000辆。
快充与在线充电纯电动公交车以及插电混公交车综合优势明显
目前,新能源公交车主要有六种技术路线:纯电动有四种,分别为慢充、快充、换电和在线充电;混合动力有两种,插电式和增程式。综合考虑安全性、环保性、经济性和方便性,快充与在线充电纯电动公交车以及插电混公交车综合优势明显。经济性方面,综合考虑购置成本、能源使用成本、运营成本、基础设施成本以及政府补贴和燃油补贴后,插电混公交车的经济性最优,甚至好于传统柴油公交。
纯电动城市客车在我国适合先期发展并且空间广阔
相比于电动乘用车,电动商用车对电池系统和电机系统的性能要求更低;纯电动城市客车不仅能集中有效地解决传统柴油公交的污染排放问题,便于基础设施建设和政府支持,而且已经形成了完全自主的技术标准体系;在目前电池条件下,依托商业模式的创新可以解决动力电池成本高、充电时间长等推广障碍。纯电动城市客车的路线在我国适合先期发展,随着电机、电池以及整车技术的进步,更有着广阔的发展空间。
风险提示:
1)政策落实不到位,推广进度不能如期达标;2)宏观经济下行导致地方财政压力大;3)客车市场竞争加剧。
传媒行业:营销行业热情高涨,板块步入强势成长期
传播与文化
研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2015-01-22
投资要点
事件:1月21日,腾讯微信在朋友圈内开始测试信息流广告,即将开启微信盈利的新模式。
点评:
巨大的活跃用户资源是微信变现的基础,合适的切入点或使其事半功倍。截止2014年三季度,微信及WeChat的合并月活跃用户数约有4.68亿,成为全球第三大即时通讯软件。巨大的活跃用户资源使微信具有极高的广告商业价值,然而在广告变现与用户体验相悖的情况下,腾讯对微信广告一直十分谨慎。
从腾讯2014年三季报数据来看,微信月活跃用户增长趋势放缓,加之时下移动互联网广告发展加速,市场接受度提升,我们认为,微信此时推出朋友圈广告选择了一个良好的时机,具有一定的市场优势。本次推出的朋友圈广告为信息流广告,可通过技术实现更好的精准定向和用户互动,从而降低对用户体验的消耗,实现事半功倍。
大品牌广告主砸重金涉足移动营销,必将激增移动营销市场规模。从移动营销的发展历程来看,由于行业处于成长期,尚未形成行业标准和监管体系,故导致参与其中的广告主多为追求效果的中小企业,其广告预算能力有限,而拥有大量预算的品牌广告主并未全力投入移动营销。此次微信朋友圈广告的初期仅对少量大品牌广告主开放。因此,为获得品牌的推广机会,不乏有砸重金的广告主。我们认为,此次朋友圈广告的面世将激发大品牌广告主对移动营销的落地需求,必将快速扩充移动营销整体市场规模,促进行业发展。
2015年为营销行业并购发展的大年,板块活跃度将进一步提高,投资机会频出。截止2015年1月21日,仅二十余天内已有两家上市公司通过并购跨界涉足营销板块:吴通通讯以现金+股权的方式收购互众广告100%股权布局SSP,交易价格为13.5亿元;科达股份拟斥资29.4亿元收购百孚思、上海同立、华邑众为、雨林木风、派瑞威行等5家公司的全部股权,一举布局数字营销多个环节。我们通过数次行业调研,了解到多家已上市营销公司在2015年均有外延扩张的战略发展规划。我们认为,2015年整合营销行业的热潮持续不断,大量未上市的营销公司将进入资本市场舞台,板块活跃度会进一步提升。同时,伴随可选标的的增加,投资机会不断增多。
投资建议:我们基于广告行业目前的发展状况判断,营销板块的投资机会与风险正相关。我们认为,整合营销公司未来发展的核心竞争力体现在三个方面:所服务大客户的能力与数量、公司高管制定战略发展的方向、公司在行业中的定位及技术水平。综合以上三点,我们重点推荐明家科技、省广股份、蓝色光标、利欧股份和思美传媒。此外,我们建议重点关注近期跨界涉足营销的转型股:吴通通讯、科达股份。
明家科技(300242)—通过收购金源互动切入移动数字营销领域,未来坚定业务转型。高管虽为制造业出身,但具有统领数字营销团队的实力,金源互动团队核心成员均为80后,在营销领域已有有所建树,工作效率高,未来发展潜力不可小视。
省广股份(002400)—广东省标杆国企,易享受国企改革红利,同时公司作为营销行业的领头羊,在传统营销领域多年经营积累大量优质高粘性客户,目前公司积极拥抱互联网,提升基于大数据的精准营销以及通过广告投放技术提升工作效率,符合未来营销行业的发展趋势。2014~2016年公司EPS分别是0.72、0.98和1.16元。
蓝色光标(601098)—公关起家,囊有大量优质高粘性客户。公司坚定数字化营销转型,目标在于为广告主提供一篮子整合营销方案,近期已通过参投合作方式在移动营销、社会化营销、垂直电商、医疗以及大数据入口等方面有所布局。公司未来发展规划明晰,执行力强。2014~2016年公司EPS分别是0.76、1.00和1.24元。
利欧股份(002131)—数字营销第一股。通过布局MediaV获得互联网广告投放的相关资源,随后通过收购琥珀传播和氬氪互动获得创意及互动人才和资源。三家数字营销公司可在业务合作方面形成良好的协同性,综合实力获得提升。2014~2016年公司EPS分别是0.48、0.63、0.82元。
思美传媒(002712)—股权激励方案尘埃落定,虽然目前业务仍偏传统,但2015年向数字营销拓展的思路明确,打开未来成长空间。2014-2016年公司EPS分别为0.94、1.11和1.38元。
风险提示:数字营销处于高速发展阶段,公司在探索发展过程中有一定的试错成本;公司所处行业环境变化快。
机械行业周报:市场风格转换,关注机械设备价值成长股
机械行业
研究机构：中银国际证券 分析师：杨绍辉,张君平,闵琳佳 撰写日期：2015-01-21
本周重点推荐关注:中航飞机、中国南车、中国北车、丹甫股份、应流股份、巨星科技、杰瑞、恒泰艾普、美亚光电、永贵电器、博深工具、康尼机电。
军工:重点推荐关注中航飞机、中直股份、航空动力、中国重工。近期军工行业催化剂包括军工科研院所分类方案确定、国产ARJ21新支线客机获中国民用航空局颁发的型号合格证、已获意向订单430架的C919年内完成组装并力争今年试飞,大飞机、军队改革、海军建设逻辑下继续强烈推荐军工行业,重点推荐关注中航飞机、中直股份、中航动力、中国重工。
铁路装备:南北车合并,部分铁路运输产品价格放开,墨西哥高铁重启招标,重点推荐关注中国南车、博深工具、康尼机电、永贵电器。发改委发文放开铁路散货快运、包裹运输价格,且对社会资本投资控股新建铁路货物运价、新建铁路客运专线旅客票价实行市场调节价,此次价格开放属于铁路市场化改革的一部分,将有利于民间资本参与铁路建设运营,从长期来将扩大铁路装备市场空间。同时铁路交通作为“一带一路”重要内容之一,将带动国内铁路装备出口,增强铁路装备的国际竞争力,继续推荐关注整车企业中国南车以及零部件供应商博深工具、康尼机电、永贵电器等。
核电设备:核电建设高峰“十三五”来临,强烈推荐关注核电产业链上市公司丹甫股份、应流股份。推荐理由:1、关键技术再获突破,核反应堆控制棒驱动系统实现自主化和国产化。2、核心技术突破助力国产核电技术“十三五”推广热潮,2015年开始新的核电项目即将启动。3、国产核电技术有望借“一带一路”国家战略,实现出口。4、核电重启将获实质进展,2015年将进入核电建设和运营高峰期,核电设备相关公司受益,推荐关注管理优秀、主管道供应商丹甫股份,和业绩稳定的核电阀门部件和控制棒材料供应商应流股份。
石油机械:美页岩油公司破产预示国际油价底部企稳信号,关注油服板块低估值龙头受压反弹,推荐杰瑞、江钻。目前油价已低于页岩油和深海石油开发平均成本线50-60美金,油价快速下跌趋势暂时受阻,中长期油价将回升至70-80美金的边际成本线,A股和H股油服上市公司股价暂时企稳,推荐关注低估值行业龙头杰瑞、江钻。
自动化:工业4.0助力制造业在新常态下转型升级,推荐关注巨星科技。中国版工业4.0互联网与工业融合创新指导意见有望在2015年出台,建议关注工业4.0产业链中的优质机器人企业新松、巨星、锐奇、东方精工以及激光技术和传感器供应商亚威股份、华工科技。
近期调研及重大事项:已调研中航飞机、中国重工、核电专家、三一重工;美页岩油公司破产。
风险提示:经历油价下跌后全球油田服务行业低迷;细分行业市场竞争加剧;机器人行业估值风险。
食品饮料行业2015年1月第2周周报:五粮液一批价格快速上涨
食品饮料行业
研究机构：东兴证券 分析师：焦凯,徐昊 撰写日期：2015-01-21
投资摘要:
上周行情回顾。上上周食品饮料行业指数下降0.54%,跑输沪深300指数4.06个百分点,行业涨跌幅榜位居尾部。细分行业半数上涨,涨幅最大的三个行业是其他饮料、调味品和肉制品行业,但涨幅有显著差异。
行业估值。从估值方面看,上周末食品饮料行业PE估值(TTM)24.4倍,估值水平相比上上周有小幅下降,相对A股估值溢价水平在1.34倍。
行业重要新闻和公司公告。1)泸州老窖:计提坏账准备2亿元;2)汤臣倍健;预计2014年业绩增长10%-30%;3)顺鑫农业:2014年业绩预计增长80-100%;4)沱牌舍得:集团股权挂牌出售,公司复牌。
投资策略。上周市场风格有所转变,2014年表现抢眼的公司位居涨幅榜前列,白酒行业相对落后。上周两事件值得探讨:沱牌集团的改制和五粮液一批价格的上行。五粮液在上周末召开了经销商大会,五粮液采取通过大商控制一批价的策略。从上周五粮液一批价格表现看,达到目的,一批价格一周内快速回升到580元,我们认为春节旺季中一批价有望维持在580元以上。2014年春节销量超预期,2015年春节销量超预期概率不大,但价格上行会提升公司估值。
沱牌集团在西南产权交易所挂牌出让集团70%股权,潜在买家已经到位,沱牌改革落地一只靴子。相比之前老白干的改革方案,沱牌并未对现任管理层做出激励,这一步预计将由新大股东进入后完成。下周食品饮料行业我们建议继续关注白酒行业,春节旺季市场变化可能会出现超预期。
下周重点推荐公司:五粮液、酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、老白干、沱牌舍得、伊利股份和汤臣倍健。
服饰纺织行业“时尚半月谈”:上市公司迈出实质性动作,体育产业再度升温
纺织和服饰行业
研究机构：招商证券 分析师：王薇,孙妤,刘义 撰写日期：2015-01-21
投资策略:
品牌行业:近期零售仍处于底部徘徊的状态,行业整体表现主要伴随市场波动,而近期体育产业主题热度再度提升。
对15年投资机会的总体判断:15年上半年行业零售处于底部徘徊期,下半年需密切观察经济状况而定,但至少上半年需求明显恢复的概率不大。而在市场整体偏多情绪的背景下,整体的估值容忍度变高,且其中主业并购、主题投资、跨界转型等催化剂对股价的估值影响更大。综合而言,15年可把握“精选转型时代业绩领先的公司,以主业并购+主题投资(体育产业、国企改革等)+跨界转型为弹性投资”的“1+3”的投资思路来择股。偏基本面的业绩与估值领先与主业并购思路若能兼顾自然选择更为理想。
1)、各类主题或者跨界转型类,近期主要重点提示体育产业的机会,上市公司开始通过资本在产业运作上迈出实质性的动作:主要包括贵人鸟、探路者、浔兴等,贵人鸟参股虎扑迈出布局体育产业的实质性一步,我们在12月已率先通过报告进行了提示;浔兴近日公告增发;探路者未来几月也计划对体育产业有所布局。此外,凯撒已可过会主要关注后续娱乐平台布局的进展;报喜鸟频繁调换股份可留意后续的操作。
2)、偏基本面运营层面:选择符合零售时代的变革趋势,以及线上线下融合方面表现领先,或者在转型时代由于某些亮点或某些细分领域而业绩表现领先的公司。主要推荐百圆裤业、森马和富安娜等。百圆在公司澄清证监会事件影响后,近期股价已逐渐有所恢复;森马基本面业绩领先,主要根据估值切换和延伸并购预期把握弹性;富安娜业绩表现稳健、且长期是全渠道转型最有望脱颖而出的品种,15年可看估值切换,预计14年收入略超预期。
3)、与主业相关的并购延伸机会:把握新外延的发展机遇,往打造时尚消费品集团的方向努力。短期可提供事件催化带来的阶段性机会,长期则可观察收购标的或转型方向的延续性。主要包括朗姿、罗莱、奥康等。
制造行业:基于对今年海内外经济形势及内外棉价的判断,9月新棉上市后,棉价下探短期内对产品售价造成波动,预计Q4或Q1将是棉企盈利低点,而当后续棉价波动性减弱后,随着用棉成本的降低,企业盈利性将得到一定的改善,考虑到基数因素,预计明年企业盈利性或将呈现前低后高的态势。主要棉企华孚、鲁泰和百隆等,可根据盈利改善时点,或者有其他的事件性催化来把握。
公用事业行业:四大动力提升估值,看好低估值龙头及改革受益股
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2015-01-21
发电量低位运行
2014年前11个月全国总发电量49746亿度,增长4%;其中火电38066亿度,与去年基本持平;水电增长较快,累计发电8873亿度,增长22%;核电和风电发电量分别为1186和1378亿度,增长18%和10%;前10月,全国发电装机总量增长8.5%;其中火电增长5.3%;水电增长9.4%;风电增长23.8%;核电增长21.7%; 成本端看,煤炭价格的低位运行使得电力行业利润率已经回升至17.33%高位,是2003年以来的最高值。但煤价低迷也使得电价下调成为可能,2014年8月政府下调了上网电价,电价下调实质是在保持总销售电价不变情况下,加快推进环保和新能源发展,凸显政府加快经济结构调整的决心。
电力估值提升第一动力:降息与无风险利率下行
2014年11月22日央行下调金融机构基准利率,有利于引导资金成本下降,对电力股而言第一是减少了电力公司财务利息支出;第二是利率回落有利于电力股估值的提升。
电力估值提升第二动力:电力体制改革
备受关注的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》已获国务院常务会议原则通过,待批复后择机发布。未来电改的基本原则是“放开两头、监管中间”及“四放开一独立一加强”,并以以“先试点再推开”的模式逐渐推开。电改将有利于高参数、低煤耗及低成本火电公司将在未来竞争中占据优势。水电具有清洁、优先调度的特性,加上定价机制明确及增值税返还等政策,水电股的投资价值将更加凸显。对电网而言,盈利模式将由现在的购销差价转向收取输配费用,对外扩张、资产注入等可能性均将大幅提高。地方电网企业被并购的可能性大幅提升。
电力估值提升第三动力:国企改革与资产注入
十八大通过关于《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,为国企改革提供了纲领性的指导。7月国资委启动“四项改革”试点。我们认为,国企改革将加快资产重组、并购与注入的步伐加快,这是国企改革给资本市场带来的巨大机遇。
电力估值提升第四动力:龙头企业相比国际同行估值仍然偏低
目前A股电力公司2015年预测平均PE为15.6倍。龙头公司平均在10倍左右。比较国际龙头电力公司市值最大的40家公司平均PE为15.6倍。因此相比而言,A股龙头公司估值更具优势。我们对2015年电力股估值提升持乐观态度,在无风险利率下降、国企改革、电力体制改革带动下,A股电力股估值将有进一步提升空间。看好低估值龙头企业及受益国企改革、电力体制改革的股票。重点推荐:国投电力、华能国际、国电电力等。