家电：智能家居全面启动 荐6股

　　智能家居渐热,开启新蓝海:2014年为智能家居元年,随着苹果、google、BAT 等加速布局,行业迎来快速发展;而国内家电巨头也并未落后,从海尔布局来看,目前家电企业更注重搭建平台与产业孵化而非单品创新。我们预计,随着标准、平台的兼容与统一,跨界融合的加速进行,智能家居市场发展将加速,家电企业也有望实现由传统制造商向服务型供应商的转变。从投资角度看,建议关注青岛海尔、美的集团、TCL 集团、四川长虹、和晶科技、和而泰、英唐智控等。

　　海外并购兴起,家电企业将加速走出去:2014年受海外经济不佳的影响,国际家电行业迎来新一轮洗牌,参考70年代日本家电企业的海外扩张路径、新兴市场较低的家电保有量情况,以及我国家电企业走出去的较强意愿,我们认为家电企业走出去正当时;而借鉴惠而浦的成长路径,并购成长也是成就世界家电龙头的必然之路。我们预计,在新一轮国际家电并购中,中国企业或将有参与的可能,建议关注青岛海尔、美的集团等;另外也建议关注被并购的企业如惠而浦(原合肥三洋)、苏泊尔等。

　　2014年家电需求增长乏力,2015年或有小幅反弹:1)受政策退出、年初房地产销售负增长的影响,2014年家电行业整体增长乏力,但表现各有所分化。2)展望2015年,随着限购限贷政策退出的托底效果显现、以及降息降准的货币政策驱动,房地产市场有望企稳甚至回暖,2015年家电销量或有小幅反弹,我们预计2015年,空、冰、洗、彩的销量增速将分别达到5%、3%、4%和8%。

　　原油大幅下跌,整机厂商有望再获成本优势:1)从产业链角度,家电整机企业具有较强议价能力,回顾历史上原材料价格下降的周期中,家电整机企业毛利率提升明显,受益最为显著。2)今年四季度以来,原油价格跌幅明显,塑料件采购价有望下调,家电制造成本有望降低,由于存在滞后效应,预计效果将在2015年完整体现,将整体利好白电企业,从业绩弹性看,美菱电器、海信科龙受益最为明显。

　　投资策略及推荐标的:1)回顾2014年,大白电表现不佳,从11月底以来,大票受市场风格影响,估值有一定修复。2)展望2015年,估值修复行情将延续,我们维持板块买入-A 投资评级。2)个股方面,推荐美的集团、小天鹅A、青岛海尔、格力电器、老板电器、美菱电器等,同时也建议关注积极转型的股票。安信证券

　　食品饮料：国企改革提升估值 荐10股

　　在食品饮料2015 年度策略《好风凭借力,寻找新变化,把握新趋势》里,我们提出2015 年食品饮料行业四条投资路线(1、优质蓝筹估值修复,2、把握新消费趋势,3、国企改革,4、并购成长)。在本篇报告里,我们重点阐述食品饮料国企改革机会。我们认为国企改革有望带来企业激励机制的完善,有利于打开企业的成长空间,提升行业估值。

　　有别于大众的认识:

　　1、这轮牛市的本质是什么?是改革牛市。2015 年,经济出清是破,改革是立,而国企改革是国家战略之一。

　　2、国企改革的效果是什么?有望盘活存量,带来增量。

　　3、对于食品饮料有没有实质影响?有,食品饮料作为一个竞争性行业,制度激励、人的能动性是关键因素,参考海天、洋河、张裕等优质企业本质上也是制度改革的成果。

　　推荐标的:

　　国企改革受益标的:老白干酒。老白干酒的混合所有制方案结合了管理层、员工、经销商、战略投资者等多方面的利益,公司目前的净利率远远低于业内同等质地公司的水平(约为同类公司四分之一),预收款较高,蕴含着未来数倍利润释放空间,我们预计公司短期的合理市值为75-100 亿之间,考虑公司未来有进一步并购的可能性,市值有更进一步成长空间。

　　有国企改革预期标的:五粮液(日前集团董事长唐桥明确表态要在2015年推进集团减持、混合所有制改革)、贵州茅台(2014 年茅台集团提出了茅台集团产权改革初步方案)、山西汾酒(上海销售公司推进改革、近期高层公告变换)、古井贡酒(安徽是国企改革前沿阵地,古井贡酒有改革预期)、金种子酒(2014 年9 月因筹划重大事项停牌,后期仍有可能性)、沱牌舍得(射洪县人民政府拟引进战略投资者对沱牌进行重组)、金枫酒业(光明集团下面唯一未改革企业,有国企改革预期)、古越龙山(公司2012 年起启动系列改制措施)、安琪酵母(宜昌国资委在网站公告要推进安琪酵母集团混合所有制改革),海南椰岛(国资公司拟转让所持有的海南椰岛17.57%股份)。申银万国

　　证券：板块轮动将回归券商股 荐4股

　　板块轮动将回归券商股,轻盘行情开启。在券商股这个龙头产生的过程中,资金在苦苦寻找其他板块,发现其他板块都不行,这样所有资金都聚集到券商板块,形成龙头。在龙头盘整休息时,其他板块完成轮动,轮动结束之后,自然而然的会回到龙头,开启轻盘行情!11月1日以来,券商股上涨105%,保险上涨85%;建筑涨55%,银行涨50%,钢铁涨39%,交运涨33%,地产涨33%,煤炭涨25%,有色涨19%,板块轮动明显,券商是绝对的龙头,将回归至龙头券商。

　　12月业绩将大幅超预期,预计上市券商12月净利润将达80-90亿元,环比将增加60%以上。12月交易额创历史新高,单月交易额达18万亿,为11月份的2.25倍;单月市场上涨20%,为11月份涨幅的2倍;两融余额突破1万亿。预计12月上市券商整体将达80-90亿元环比大幅增加60%以上。

　　ETF 期权即将推出构成催化剂。我们预计上证50的ETF 期权将推出,一方面,上证50ETF 期权标的的成分股中70%的是金融股,这将使得金融股具有很强的流动性溢价;另一方面同时券商股业绩本身也受益与ETF 期权。

　　国信等大券商上市的连续涨停板对行业具有很强的带动作用。

　　轻盘行情之后将是参股券商行情:(1)此前券商正股一直在质疑声中颤颤巍巍上涨,则参股券商不会大涨;(2)券商股出现轻盘行情表明预期一致将是参股券商行情;(3)专业机构投资者券商配置很低,券商股出现轻盘行情,则参股券商对该类投资者具有很强吸引力。推荐辽宁成大、吉林敖东和中山公用。

　　推荐大券商中信、海通、华泰和光大,首推华泰。(1)中小券商当前市值已经很大,只有大券商猛涨打开市值空间中小券商才会涨;第三波也是看业绩和未来的发展方向,大券商符合趋势;(2)11月份华泰业绩大幅低于预期,导致华泰的估值显著低于行业,我们预计华泰证券将大幅受益于交易额的大幅增加,12月业绩将环比大幅提升,此外华泰证券将发行港股。申银万国

　　环保设备：法制时代全面加速 荐8股

　　财政部、国家发展改革委和住房城乡建设部今日发布《污水处理费征收使用管理办法》,就污水处理费的征收缴库、使用管理等问题作出规定;该办法自2015年3月1日起施行。

　　我们的点评与分析,规范污水处理费征收和管理,促城镇污水行业健康发展,

　　从污水处理费的来源、征收管理以及拨付全流程各环节进行规范,促使城镇污水处理行业走上规范之路;助于缓解地方政府拖欠污水厂污水费现状,改善污水运营企业现金流量表。

　　污染者付费+财政补贴,保障污水处理费来源:污水处理费应遵循“污染者付费”原则,由排水单位和个人缴纳,逾期拒不缴纳的,处应缴纳污水处理费数额1倍以上3倍以下罚款;征收的污水处理费不能保障城镇排水与污水处理设施正常运营的,地方财政应当给予补贴。

　　规范管理,确保专款专用:污水处理费应全额上缴地方国库,纳入地方政府性基金预算管理,实行专款专用;在污水处理费征收和使用管理工作中徇私舞弊、玩忽职守、滥用职权的(如滞留、截留、挪用或隐瞒处理费等行为),依法给予处分;涉嫌犯罪的,依法移送司法机关。

　　明确及时/足额拨付服务费,缓解拖欠污水费现状:目前部分污水厂仍存在政府拖欠运营商污水费情况,《文件》明确了应严格履行政府购买服务合同,根据出水水质和水量的检查结果,按期核定服务费,并及时、足额拨付服务费,助于缓解地方政府拖欠污水厂污水费现状,改善污水运营企业现金流量表。

　　明确“成本加成”的征收标准,污水处理费存上调机会:污水处理费的征收标准,按照覆盖污水处理设施正常运营和污泥处理处置成本并合理盈利的原则制定;暂时未达到覆盖污水处理设施正常运营和污泥处理处置成本并合理盈利水平的,应当逐步调整到位。根据我们产业调研,部分城镇污水处理厂处理费偏低,无法覆盖污水处理运营成本,更不用说还要覆盖污泥处置成本,预计后续污水处理费将上调;而污泥处理费来源的落实将解决污泥行业发展最大瓶颈,助推行业走上快速发展之路。

　　鼓励政府购买服务,推广 PPP 等模式。鼓励各地区采取政府与社会资本合作、政府购买服务等多种形式,一方面缓解地方财政紧现状,另一方面助于提高城镇排水与污水处理服务质量和运营效率;《文件》还通过条文约束政府、社会资本双方的权利和义务,确保政府购买服务合同有效执行。

　　环保行业向“法治”时代全面加速,执行力度大,n 本届政府将依法治国提到前所未有高度,依法治国、依法执政的首要前提是要“有法可依”,必须要有完备严密的成文法律体系;我们预计后续环保行业配套政策还将不断,促行业规范健康发展:水十条已通过国务院常务会议审议通过,预计将于近期出台;此外,《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》明确了重点措施政策文件的出台时间(15年3月末前),其中包括“大力推行环境污染第三方治理”、“推进排污权、碳排放权交易试点,鼓励社会资本参与污染减排和排污权”、“鼓励和引导社会资本参与节水供水重大水利工程建设运营”、“完善价格形成机制,增强重点领域建设吸引社会投资能力”等。

　　新《环保法》执法力度大,将倒逼潜在环保需求加速释放:本届新政府执行力一流,在环保考核高压下,勿要怀疑地方政府对政策的执行力度。新环保法已于今年1月1日开始实施,各地开始严厉执行,加大对环境违法案件的打击力度,企业违法成本提高将倒逼潜在环保需求加速释放。(湖南已开出首张行政拘留单,首次对违法排污拒不整改企业采取行政拘留措施)。

　　地方执行力度加强:实行环境保护目标责任制和考核评价制度,环境考核成为官员政绩考核硬约束;与此同时,《环境保护主管部门实施按日连续处罚办法》等配套文件赋予地方环保部门强执法手段,环保行业向“法治时代”全面加速。

　　企业违法成本提高,倒逼潜在环保需求释放:新环保法通过连日处罚上不封顶、限/停产、刑事责任追究等措施,扭转此前“守法成本高于违法成本”怪状,倒逼潜在环保需求释放,第三方治理推广加快;其效果可类比于13年两高司法解释对工业危废行业的正面影响。

　　投资建议。

　　再次强调 1季度进入环保政策密集期,催化剂不断,建议从年初积极配置A 股环保板块,博取主题投资机会,重点仍是水处理和危废两条线。此次《污水处理费征收使用管理办法》发布利好城镇污水运营商,存主题投资机会:A 股相关标的包括首创股份、兴蓉投资、武汉控股、洪城水业、重庆水务;关注创业板系统性风险释放后的国祯环保、碧水源、巴安水务。H 股投资标的-康达环保。国金证券

　　医药：积极配置医药白马股 荐7股

　　2014年医药股表现产生了激烈分化:全年板块仅上涨15%表现垫底,13Q3创新高之后的白马股在前三季度持续下跌,而在全市场题材/并购/主题等趋势性投资风格下小市值个股多有表现,但是进入11月之后大盘强烈上涨,资金从医药股快速流出,其中前期涨幅较好小股票大幅下跌,而白马股普遍表现出较好的抗跌性。我们认为医药白马股经过长时间的回调后估值吸引力明显提升,例如天士力、白药、阿胶、康美15PE分别为22x、21x、15x、12x,迎来长线配置时机;随着大盘持续上涨,券商、银行、保险、基建等大盘蓝筹股估值逐步修复到位后,医药白马股(中盘蓝筹股)的估值优势重新体现出来。而本轮资金推动型牛市行情中,当大盘蓝筹股阶段性上涨到位后,只有中盘蓝筹股才能承接大资金的流向,因此在目前的时点上我们建议积极配置医药传统白马股。

　　行业增速呈现企稳迹象,板块估值溢价率快速下降,PE估值处于历史底部

　　1-11月利润增速为12.0%,较1-10月的12.9%有所下滑。我们判断14年1-9月是行业经济运行中短周期的底部区域,收入、利润增速会有波动,但整体来看增速已企稳,预计全年收入增速在13-15%之间,利润增速略低于或持平于收入增速。截至12月30日,医药板块14PE33X(整体法),相对全部A股PE溢价128%,比上月明显回落。(相比于2014年年中高达200%以上的估值溢价率,医药股和大盘股估值的剪刀差大幅缩小)。从绝对估值看,14PE33X处于历史相对底部。

　　关注:医药电商和智慧医疗是重要方向。

　　处方药网上销售放开时点日益临近,阿里巴巴率先拿到河北省的网上处方药销售试点资质,以处方药网售作为布局基础,在石家庄推进未来医院的架构。配合政策放开,各企业纷纷建设未来医院,电商和智慧医疗是未来重要主题投资机会。

　　1月白马股投资组合建议:天士力、恒瑞医药、云南白药、华润三九、康美药业、东阿阿胶、华兰生物。国信证券

　　农业：产业互联网的下一个风口 荐8股

　　我们认为 2014年是农业全面深化改革的一年,我国农业面临粮食安全与食品安全双重困局,也同时经历土地、经营体制的深刻变革,农村土地的“三权分离”导致土地流转加速,农业新型经营主体不断壮大,同时,农业行业与(移动)互联网加速融合是大势所趋。农业企业的商业模式在发生变化。

　　一级市场:对于PE、VC界大佬们应多关注从事涉农互联网的创业家:如农业大数据类: 龙信思源、金禾天成、禾讯科技种植服务商类:云华农汇网、云农场、农一网生鲜电商类:本来生活网、沱沱工社、电果网、我买网。

　　二级市场:《15年行业景气全面复苏 变革中优选牛股》

　　一、变革类:

　　1)商业模式变革。随着农业深化变革及新技术的出现。农业企业的商业模式也在演变,进行互联网转型与升级,重点推荐:大北农、芭田股份。

　　2)动保行业面临“行业升级+下游养殖景气反转“双重利好。养殖规模化加速+食品安全催化高品质疫苗需求爆增,重点推荐市场化龙头:金宇集团、天邦股份、天康生物。

　　3)农垦体系改革:亚盛集团、海南橡胶、ST大荒。

　　二、反转类:

　　1)15年种业板块将从迎来底部反转+并购整合投资机会,重点推荐“两大两小”:隆平高科、登海种业、农发种业、荃银高科。

　　2)畜禽养殖板块已处反转右侧,第三波投资机会来临。优选低市值、高弹性标的。重点推荐:华英农业、正邦科技、新希望、牧原股份。银河证券