贸易盈余转入增长轨道——2010年5月贸易数据点评

    安信证券分析师 高善文

    5月份出口同比增速明显抬升，较4月份30.4%的增速上升了近18个百分点。从出口的产品结构来看，机电产品仍是出口增速逐月提升的主要动力，根据我们的估算，其贡献超过9个百分点；服装、鞋类等劳动密集产品的出口仍处于恢复的趋势之中，但其步伐相对整体出口而言，较为缓慢。
　　5月出口增速的提升有一定基期因素的影响，但即使剔除掉基期影响之后，出口也表现出一定加速恢复的迹象。
　　如果以2008年为基期进行计算，5月份出口复合年均增速为4.6%，今年1季度为1.6%，4月份为0.5%；5月份的数值明显高于前期水平。
　　5月份出口增速的提升可能受到一些月度扰动因素的影响，我们猜测如此高的增速应该难以维持,2季度出口增长可能在36%左右;但综合考虑国际主要经济体下半年的增长前景及中国出口的产品结构的变化，看起来出口从今年以来一直处于一个向长期增长趋势恢复的轨道中。如果假设相对于2008年，今年后续各月复合年均增速在0-5%之间，那么粗略的估算显示,今年第三、四季度出口增速分别约25%-32%、-1%-5%之间，全年出口增长在20%-25%之间。
　　5月份进口增速的持续回落符合预期，主要反映了中国内需动量的减弱，这一点在工业及投资的数据中也会得到验证，考虑到国内需求的前景可能在未来几个月内进一步衰弱，我们预计进口增速回落的趋势仍将持续。
　　从进口品的结构来看，大宗商品进口的回落比较明显，例如铁矿砂、未锻造的铜及铜材、未锻造的铝及铝材等原材料的进口量同比均负增长；汽车和汽车底盘的进口仍较强劲，当月同比增长174%，但其数量自3月份的历史高点上逐月回落，对进口增速的贡献在逐步降低。
　　5月份贸易顺差达195.3亿美元，同比增长大幅提升至45.9%。结合以上对进出口数据的分析及其前景的展望，我们认为在2010年后续各月中，尽管月度数据之间可能还会出现一些波动，但贸易顺差应该已经转入增长轨道。
　　我们仍维持全年贸易顺差较2009年下降15%左右的判断。