上周市场回顾

    上周市场伴随投资者心理预期的波动出现剧烈震荡，无论是上周四基于印花税恢复双边征收传言的暴跌，还是上周五周小川行长强调刺激政策退出条件，以及3月信贷可能超预期带来的大涨，使得投资者短期陷入进退两难困境。而在政策预期角度，应该承认，未来政策走向确实存在一定不确定因素。

    从市场自身演绎特征来看，上周五沪综指大涨40点之后，不仅收复了5日、10日、20日等多条短期均线，更为重要的是，从周线角度观察，周五上涨使得指数恢复到了120周均线上方，实现连续两周站上120周均线。中小板和创业板的表现依然优于大盘，市场偏好小盘格的风格特征依旧。

    本周宏观提示

    三月贸易逆差可能，但逆差是特例，顺差还将长期存在。温总理和商务部部长先后提出中国三月贸易可能出现逆差。逆差即使在三月出现，也不意味着会成为长期现象。中国高储蓄率没有改变，因此贸易顺差将长期存在。

    人民币汇率问题，美国政府显示合作姿态。据报道美国原定于四月发布的操纵货币国报告可能会推迟到5月发布。这给中美两国讨论如何解决人民币汇率问题提供了更多时间。

    鼓励民间投资，打破行业垄断。国务院召开会议研究部署政策措施，鼓励和引导民间资本进入交通电信能源基础设施、国防科技工业、保障性住房建设等领域，兴办金融机构，投资商贸流通产业。

    西南干旱与提高最低工资短期不会对通胀有明显压力。CPI未来3-4个月整体走高的趋势依然存在，但全年冲高回落的确定性也相对较高，货币政策调控不会轻易升级，即使加息，可能也仅出现在2季度末，且全年加息空间并不大。

    本周市场策略

    国金证券认为大盘股的投资窗口已经开启，在4月大盘股面对的投资环境相对更为有利，有利于大盘股产生一轮估值修复的机会。融资融券的90只标的股可能会获得市场资金更多的关注，从来在估值修复过程中体现出更大的弹性。银行、保险、证券、地产、汽车、机械等可能会获得更的关注。

    国联证券对于2010年整体行情的判断没有改变，由于流动性收紧的大趋势不会有变化，资金面比上不足比下有余，难以推动趋势性行情，必然是涨跌互现的震荡格局，整体投资收益趋向于零。紧缩政策表现低于市场预期的结果导致投资者担忧和恐慌心理得到一定修复，即表现为市场上涨。这种上涨可能以脉冲式行情来展开。在股指期货、融资融券推出；深交所提示创业板风险的时刻，应关注权重股可能的阶段性行情。另外，对于10年增长明确，预期市盈率估值有支撑的新产业个股，仍是我们的重点关注对象。

    中金公司认为在市场震荡中增加对周期性板块的配置。政策进入观望期，人民币汇率动向值得关注。截至3月27日，全部A股上市公司已有780家公布了年报，占A股总市值的47%。根据WIND统计，已公布年报的公司09年业绩相比去年同期增长15%，业绩并无出现太多超预期，“高送转”和“高增长”成为主要看点，银行板块业绩有望支持板块近期表现。

    日信证券认为本周市场可能出现一段比较明显的向上冲高动作。不过，从目前的情况来看，暂时也不宜对上行空间抱过高期望。经济增速将在中期内见顶的预期已经取得市场广泛共识，物价指数继续冲高将始终对应货币紧缩政策操作预期，大规模上涨行情出现的条件尚不完全具备。持仓配置上，建议目前维持4-6成相对稳健仓位。如果指数有能力上冲3100点上方，并伴随市场成交量和清晰热点的活跃，则指数可能继续有冲高动作；相反，成交量与集中热点无法完全配合，则市场冲高回落，继续收缩震荡的可能性更高，操作中应注意高位减持。我们认为本周市场出现后一种走势的可能性相对偏高一些。

    本周热点评析：股指期货对市场的影响

    3月26日，中国金融期货交易所正式公布关于沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知，沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。

    广发证券按万分之二的佣金率进行计算，股指期货将产生近30亿的佣金收入，而未来随着市场规模的扩大、参与者的增多，预计11~12年期指的佣金收入将迎来爆发式增长，而拥有广泛证券投资者客户基础的证券公司将因此获得巨大的收入增量。看好在商品期货市场以及股票市场皆具有较高市占率的上市券商，在此逻辑下华泰证券及海通证券都将较大程度受益。

    在股指期货推出后，券商另一个重要的收入将来自于自营部门的套利投资收益。从西方发达市场的经验来看，股指期货的套利将能持续数年时间。我们预计由于软硬件等方面的进步与逐步成熟，我国期指套利持续的时间可能会短于发达市场，但同时由于A股市场较高的换手率以及高波动性等交易特征，期指可能将会面临较大的套利空间，即在股指期货推出初期，套利将可能获得较高的收益率。

    联合证券认为股指期货的推出，在推出前，对沪深300指数权重股的流动性与估值存在积极的影响。股指期货推出后，在推出的初期，期货市场可能存在流动性不足的情况，且在短期内会波动性会较大；而对现货市场的流动性可能不会存在显著的影响，且或将使A股市场短期内下跌成大概率事件。

    股指期货推出对市场影响的总结

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