本报告导读：
　　本篇报告在“应计异象”的基础上，构建单一选股策略，通过理论论证和回溯检验验证了该策略在中国A股市场的可行性，并提出未来的改进方向。
　　摘要：
　　“应计异象”表面是会计问题，但管理层的盈余管理行为和投资者的认知能力不足才是“应计异象”产生的两个最重要因素。
　　理论分析表明中国证券市场的市场制度和市场微观结构会使其相较于海外具有更强的“应计异象”效应。中国特有的监管制度、国企高管晋升制度以及金融工具匮乏、投资者不理性等现实因素加剧了中国A股的“应计异象”。
　　实证分析表明盈余持续性随着盈余中应计项目部分的增加而降低，随着盈余中现金流部分的增加而增加。进一步对应计项目细分后发现，金融净资产部分（ΔFIN）持续性明显高于营运净资产变化（ΔWC）
　　和长期经营净资产变化（ΔNCO）部分。
　　回溯检验表明我们的投资策略相较于HS300等权指数有明显的超额收益。并且从资产负债表出发构建的投资策略比从利润表出发构建的策略有更高的超额收益。进一步的，我们没有发现策略有行业偏误和季节效应。
　　策略的主要问题在于稳定性不够。策略整体在市场平稳和下跌过程中组合表现较好，在市场波动和上涨过程中表现较差。同时多头组合表现不如空头组合。未来计划通过细分股票池，用行业ETF取代个股等方式提高策略有效性。并考虑从盈余管理的角度为策略加入新的参考指标。