上周市场每个交易日均存在或多或少正面因素，如进出口数据、证监会加强IPO财务核查、美股反弹等因素，但盘面每个交易日都有跳水分仓，市场的表现从技术面看，可以认为颈线位具有较强压力，也可从基本面认为当前市场对乐观的经济阶段企稳预期、改革在预期阶段已有充分的反映。未来基本面面临一个阶段趋势、两个不确定：CPI趋升；改革从预期到现实路径的不确定、经济在CPI阶段趋势结束前或有调整的不确定。
　　我们认为周五下跌预示着单边上涨告一段落了，市场趋势阶段转向震荡市。建议在2250-2300保持不过高的仓位，留有容错性；在2100-2150适当买入。
　　12月通胀数据与乐观预期的CPI平稳，PPI环比持续走正的预期背离，与我们一直强调的工业品价格弱势以及物价弹性上升相一致。近期工业品价格弱或相对弱的走势，背后暗示企业利润改善仍是有限程度。在未来两个月CPI总体趋升、PPI仍然相对疲弱的背景下，对市场基本环境有负面影响。
　　信贷低、社会融资总量高，二、三季度投向基础产业的信托规模出现显著放大，近期企业债也出现大幅膨胀；表明政府融资方式已由之前的信贷方式转向非信贷方式，背后折射出政府信用扩张的较强力度和积累的较高中长期高风险性。从长期来看，政府信用的快速扩张意味着CPI和房价具有持续的压力，而不可持续的负债式增长之后可能带来负债式收缩，在某一时点引发房地产价格大拐点。
　　当前我们所要做的是观察这一路径，是否走向不可持续的负债式增长极限取决于城镇化具体的路径。概念阶段市场选择了房地产这条老路，但要稳健执政10年，这条路似乎有点悬，仍需动态观察真正的寻梦路径。1、观察城镇化广泛学习之后的具体操作方案，关注两会前后城镇化规划的指引。2、户籍改革，教育先行，孩子问题是消费时空变化的核心因素；近期的异地高考方案被媒体称为“交差式改革”，一段时期内存在不可协调性。3、土地改革背后如何形成吸纳相对低教育水平人口的产业集群、财税改革背后如何化解土地财政问题。4、观察政府融资模式赖以生存的影子银行监管容忍度。
　　在两会前后行情分水岭来临之前，关注分化的中微观数据以及年报数据，建议震荡市思维，在相对高位适当退出投机博弈型配臵。
　　配臵建议：长期配臵参见年报：金融（转型受益：小微金融领域的银行、券商、保险）、环保（工业化后期高增速）、计算机服务（政府效率），医药（增速持续超越GDP增速），旅游酒店及文化传媒（有空间也具有较大产业带动作用），以及周期弱平衡环境中具有配臵持续性的子板块：一二线房地产龙头、汽车（SUV）、新疆水泥、能源装备制造业、家电（集中度提升的龙头）。
　　风险提示：经济超预期下滑，政策超预期，市场传统波动周期提前