| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月05日 14:24 |
作者： |
张忆东 |
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展望：政策加力的时间窗口，稳增长与调结构并重提升风险偏好
——当前就业形势好于08年四万亿推出时，给稳经济的政策提供更大灵活性和主动性。08年经济急速冰冻，就业压力巨大，四万亿恐慌性推出；而当前内外需均缓步下行，就业情况较好，“稳中求进”的政策基调得以落实。——政策重点在于降速转型，更需关注稳增长政策中的结构性亮点。《十二五国家战略性新兴产业发展规划》出台，发改委新批项目集中在环保、民生投资相关。政策放松并非单纯四万亿的2.0版本。改革推进经济结构转变和产业结构调整，为民间资本松绑，提升经济效率，释放新一轮制度红利。
——中短期经济冷、通胀回落，正是政策“稳经济”力度提升的窗口期。5月PMI数据继续回落，但仍然高于50，表明经济并未收缩，非制造业PMI持续高速扩张，体现出消费需求没有问题，增长内生动力充分。未来数月，特别是三季度是最有可能出现“经济横盘、政策正面、通胀偏低”的窗口期。5月CPI有望回落到3.1%，6月进入3%以内，给政策放松充分的操作空间。
——资金价格下降，信用利差回落，投资者风险偏好修复。周资金价格继续回落。反映中期资金面状况的三个月期SHIBOR利率回落7.32bp到4.1968%，信用利差继续缩窄，表明投资者风险偏好的进一步提升。各期限企业债与国债利差均回落，1年期A+企业债与国债的信用利差回落28个bp到4.57%，创年内新低，资产价格反应的对经济增长的预期并不悲观。资金价格回落和风险偏好提升，对估值产生正面影响。
投资策略：重申中线看多，超配稳增长与调结构的公约数
——中线看多，未来数月是明明白白的操作窗口。资金价格系统性回落，提升估值水平，通胀持续回落加大政策调控空间，政策微调加力有助于经济企稳，提升风险偏好，未来数个月是投资者可以操作的时间窗口。——超配稳增长与调结构的“公约数”。（1）政策“稳中求进”，以调结构的名义稳经济是最理性的选择。环保，高端装备，新能源，水利市政类投资相关等“公约数”板块，长短皆宜，有望获得估值与业绩的双升。（2）维持金融、地产等低估值蓝筹股的基础配臵。更为看好保险、券商、地产等弹性大的细分子行业。（3）主题投资机会上，可以假装炒炒周期复苏的故事，波段炒作周期股，特别是竞争格局较好，政策刺激有望加力的早周期行业如汽车、家电、电子等。
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