| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年05月28日 14:37 |
作者： |
程漫江 |
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下调GDP增长预测至7.8%。4月的经济数据显示，国内的经济放缓速度已经明显超过了原先市场的预期，这表明我国的经济增长已处于下行周期。虽然我们先前对于GDP增长8.2%的预测已是市场预测的低端水平，但是根据4月的统计数据和近期我们观察到的一些信息，我们决定将2012年和2013年GDP同比增长预测进一步下调至7.8%和7.6%。
我们将2012年固定资产投资增速预测从17.5%下调为16%。我们下调固定资产投资增速预测的主要原因是政府支持的基础设施和社会服务类建设进度明显低于预期。今年前四个月，公路运输固定资产投资下滑2.7%，水利、环境和公共设施管理业务增长8.1%，远远低于市场预期。期内，受到安全问题和铁道部高额债务负担影响，铁路交通运输投资大幅下滑43.6%。虽然中央政府近期表示将推进现有铁路项目建设，但事实上如果全年投资要实现零增长，那么未来铁路投资同比增速需要达到60%。考虑到政府相关投资项目的实际表现，我们将2012年基础设施和社会服务投资增速预测从16%下调为12.5%。与此同时，房地产市场调整和出口放缓也影响了制造企业产能扩张的需求。今年1-4月，制造业整体固定资产投资增速从2011年的31.8%下滑至24.4%。根据不同行业的表现，我们将2012年制造业固定资产投资增速预测从先前的22.5%下调为18.5%。
上调房地产投资增速。过去几个月，房地产市场出现了较大幅度的调整。今年1-4月，商品房销售面积同比下滑13.4%，平均售价更是从2009年以来首次出现了同比下跌。期内，房地产开发投资增长18.7%，而去年全年增长27.9%，土地购置面积下滑19.3%，新开工面积下滑4.2%。虽然一线城市的住房销售额在价格回落和首套房政策放松的支撑下略有反弹，但在全国范围内，抑制投机性需求的紧缩政策持续作用，且市场普遍预期房价将继续调整，因此房地产销售额很难出现明显的反弹。土地市场继续降温，房地产投资资金来源和新开工面积增长双双放缓，表明房地产投资将持续放。受到保障房建设和开发商加快推盘的支撑，房地产投资回落的过程比我们之前预期的更加平缓，因而我们将2012年房地产投资增速预测从10%上调为14%。
居民消费也低于预期。房地产销售持续下滑和经济环境不断恶化也对一些耐用品消费产生了负面影响。年初以来，社会消费品零售额增速明显放缓，家用电器和体育、娱乐用品销售额增速分别从去年全年的21.6%和13%下滑至2.4%和6.3%。期内，通胀的滞后效应也影响了基本消费品的表现，其中纺织服装和日用品销售额下滑最为明显。虽然政府宣布将推出新一轮的家电和部分节能产品补贴，但其实际作用可能会低于预期，因为过去三年的刺激政策已经透支了部分未来两年的需求。随着房地产市场继续调整和消费者对收入增长的信心减退，预计2012年零售额增长将略低于我们先前的预期。因此我们将2012年零售额增速预测从16%下调为15%。
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