| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2012年05月29日 14:40 |
作者： |
胡月晓 |
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需求企稳的下跌，供给不见底的下跌
4月房地产投资的累计增速虽然还在继续下跌，但是商品房销售同比增速已经进一步确立了止跌回升的趋势。工业生产数据的糟糕表现已经超出了历史可以解释的范围。目前，重工业增速低于轻工业，且两者差距不断拉大并非是升级转型取得的成果。两者增速倒挂反而表明需求不振对供给端的渗透已经到达类似危机时期的程度。
降息与否取决于二季度经济能够反弹
4月份工业经济的再度回落，映证了当前经济运行的疲弱态势。为保证需求的平稳，财税政策上出台系列促投资的措施，尤其是跟经济转型、结构调整一致的工业投资促进政策，会持续跟进。货币政策在促进信贷投向转向实体经济的结构调整同时，对促进基础投资和降低工业经济资金运行成本的降息动作，伴随经济低迷状况的延续，其出台条件也在不断成熟。
为什么又是基建？
在固定投资中，占比25%的房地产投资具有典型的顺周期特征；占比34%的制造业投资并无显著的周期相关性；而占比达22%的基建投资则能够对整体投资水平产生显著影响。与货币政策相比，基建投资作为投资需求的一种直接作用于增加需求，见效直接迅速。根据以往投资周期与经济周期的相互关系，我们预计此轮中央投资发力将在三季度左右对宏观经济起到提振作用。所以触底反弹的希望需要等待三季度。
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