| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月13日 14:52 |
作者： |
黄君杰;朱幂;樊学栋;荆思杰 |
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投资要点：
在2011年，政策趋紧是主线。通胀是政策的先导指标，货币超发决定了通胀向上、政策向下以及经济转“滞”，过程叠加日本地震及欧债危机，形成市场震荡下挫的大趋势。我们认为2012年政策变化仍是市场运行的主线。
经济下滑将引起政策趋松加力。预计2012年政策趋松加力时点一季度末、二季度。货币政策力度和速度整体较稳健，财政政策可能是全年政策主力。2012年经济将呈现前低后稳，企稳时点或在二季度末、三季度；消费平稳，投资、出口延续回落趋势。
经济新引擎暗指三产，二产向下、三产“向上”逐步成为趋势。1、第二产业增速将趋势性回落，宏观政策在二产中的空间有限2、第三产业增速将逐步超过第二产业增速，期间伴随房地产软着陆，三产在经济转型升级、就业、劳动力结构转型中的作用将显现。3、相关政策加力时点或在四季度。
政策、经济、情绪三线共振明年两场戏。权重的戏：来自总量控制的货币基调下的政策放松加力，时间在一季度末、二季度。三产的戏：来自第三产业的政策扶持。在2012年四季度三产、二产实际增速或将逐步形成增速“金叉”预期，十二五期间实际增速差估计或达1.5%。
市场总体仍是震荡市。2012年是一个盈利弱势的市场，相比于2011年盈利增速的差值约为-7%，同时市场资金面整体偏紧，但资金成本会有边际缓解，预计2012年估值对指数的驱动较为有限，全市场估值驱动不会明显超过正向15%。预计2012年上证指数振幅为25%，区间为2200点至2900点。
市场将呈现四阶段表现：第一阶段：当前至明年1、2月份，经济延续下滑、通胀高位缓落，政策仍局限于微调，市场相对偏弱，不排除进一步下探的可能。第二阶段：明年一季度末、二季度，权重交易性机会，重点可关注的周期板块是煤炭、化工、汽车、房地产等。第三阶段：明年二季度末至三季度末，伴随平滑经济过快回落的政策充分消化，股指将进入横向震荡期，权重估值再次进入沉淀期。第四阶段：在四季度，三产及消费扶持政策显效，增速金叉预期出现，服务业及消费表现突出，权重表现温和。
全年配置：重三产、配消费。景气度配置：建议关注食品饮料（白酒与葡萄酒、乳品）、家纺、医药（医疗服务、医药制造业）、餐饮旅游、商务服务、环保、计算机应用服务（软件）、网络服务、通信设备；困境修复或反转：建议关注受益于要素价格改革电力、燃气，受益于行业景气度阶段改善的汽车、信息设备结构性机会。其他题材概念：农业科技、水利、节能环保、新一代信息技术产业、税改题材、文体改革等。
风险提示：
1、欧债问题超预期恶化2、房地产放松超预期，市场加速反弹。 3、启动分税制改革，利好银行，增强指数向上表现。4、美联储推QE3
（具体内容请见附件）
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