| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 13:53 |
作者： |
沈正阳 |
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主要观点：
展望后市，物价以及经济增长，货币供应以及货币活化、再配置，估值以及业绩增长是市场运行的主要因素。
食品居高不下、输入性通胀持续，PPI的上行正在拉动CPI的上行。3月CPI5.4%、PPI7.3%，创出本轮新高。油价稳重有升是大概率事件。因此，导致高物价的因素短期难有根本性改变。二季度物价压力依然较大。准备金率(周末公布)以及五一前后的加息，均是可以预期的；其中准备金率上调即是对当前通胀及流动性充裕的政策反应。
一季度GDP9.7%，经济保持着平稳增长。其中固定资产投资增速3月累计为25%、相对2月累计增速的24.9%还有所回升。但该数据却也是10年来固定资产投资增速在25%左右的位置上但较小的回升年份；显示了投资增速的明升暗降，即经济未来有所回落是必然的，但目前来看，经济“硬着陆”或者“滞胀”均存在不确定性。当下定义为“软着陆”前夜比较合适。由于油价等外部不确定性的存在，使得市场趋向于谨慎；尤其是经济出现适度回落为市场共识之际。
同时，考察货币供应量，3月M1为15%、M2为16.6%，两者增速小幅回升，但M1-M2的剪刀差却有所扩大，即货币活化降低。
从估值来看，市场整体估值（市盈率TTM）本轮行情以来一直在19-20倍附近，并未显著提升。中小板高溢价的回落是建立在经济回落、业绩增速落后于权重股的背景下的。在2011年1季度9.7%、CPI5%的情况下，以中下游为主的中小板的1季度业绩增速环比有下降可能、即同比增速可能依然落后于上证180为代表的权重板块，即中小板系统性机会的时点还未到来，更多在于些自下而上的机会。
考虑到经济“软着陆”前夜的经济及市场特点，本周市场运行的特征有望延续上周的特征，即权重股表现将相对优于中小板股、但市场整体上行空间有限；同时，有外延性扩张概念的板块及个股是当下市场追逐成长性的主要立足点。考虑到准备金率的上调，市场震荡有所加剧。操作上，在市场回落时，配置性的投资者可以借机关注银行、保险、石油、钢铁等板块的估值水平处于历史低位的板块。同时，对央企重组、地方国资重组、基础化工品涨价等板块保持关注。
重点个股：酒钢宏兴、中国太保、中国石油、烽火通信、有研硅股、沈阳化工、东方电气等。
（具体内容请见附件）
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