| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月15日 14:30 |
作者： |
梁宇峰 |
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10月份CPI大幅下降，通胀拐点已经显现，但通胀目前仍然维持在较高水平，限制了政策放松的空间，政策实现转向仍然需要通胀进一步的下降，目前货币政策的微调更多是定向宽松而非全面放松，可能主要偏向政府财政主导的项目、资金紧缺的中小企业等。欧债问题解决仍然漫长，世界经济难逃衰退，内外基本面尚难支撑大牛市出现。M1、M2增速已经处于历史低位，随着未来政策的逐渐宽松，我们认为流动性未来可能有所回升，未来新增贷款环比将持续增加，全年信贷投放额有可能会达到7.5万亿。
总体来看，市场短期不具备大趋势向上的条件，将维持震荡格局，建议在流动性预期向好的情况下战术性布局主题投资，伺机反攻。
早在2010年9月的《主题制胜，成就价值——东方证券主题投资策略方法论及应用回顾》报告里，我们就对主题投资做了详细介绍。主题投资具有更强的前瞻性和更大的灵活度；通过发掘经济体的发展趋势及趋势背后的驱动因素，寻找符合经济增长方式改变、符合产业升级要求、受益于政策趋势或确定性事件的合理投资标的以获得超额收益。无论从估值模型还是行为金融学出发，都可以找到主题投资的合理解释。
通过实证研究可以发现，流动性扩张的前期和后期更有利于投资主题的产生。流动性好转初期，有限的增量资金会更关注事件引发的业绩预期剧烈提升的机会；而随着资金的逐渐充裕，行业景气成为配置的主要依据；在后期估值偏高的情形下，唯有g的剧烈变动才能成为估值大幅提升的理由，因而主题性机会备受追捧。主题投资在市场上涨的各个阶段（包括震荡）都可能酝酿，并且主题投资主要集中在小盘风格盛行的中期。
经过梳理，我们认为节能环保、核电、种业等主题近期可能会有相应催化剂出现，建议投资者重点关注，等待催化剂的明朗和合适的切入时机。
节能环保：第五届全国环保大会虽然延期，但此次会议将重点部署“十二五”环保方面的工作，年内应该会召开。近期相关政策也在不断出台。
（具体内容请见附件）
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