| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月12日 13:59 |
作者： |
邓二勇 |
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经济基本面：衰退征兆渐突出，但短期存在平静
从最新的8月宏观数据来看，已经有了度过“滞涨”向小幅“衰退”的明显迹象，这主要体现在工业增加值的同比回落，以及环比的明显弱于季节性的增长，通胀对市场的核心地位在逐步下降。而历史的规律表明衰退的时间长度在1-2个季度，因此我们仍处在衰退的中前期，对于10月仍旧是进一步确认的时间点，抄底机会还尚早。但短期而言，10月公布的数据可能较为平静，唯一需要观察的在于出口同比会否在这个月兑现预期下降。
累积去库存的压力
8月的工业企业库存继续出现了高位的反弹，针对当前工业企业去库存出现反复，我们认为有两方面原因：其一、由于前期工业生产在政策干扰下出现超预期上涨，而需求相对弱势，并且从产业链的角度，弱势需求开始向一些工业库存占比较大的行业传导，进而导致库存出现累积；其二、工业库存统计的数据为价值，因此，工业库存的上涨也包括了一部分价格因素。但考虑到多数中游制造业面对产品库存累积的压力开始主动降低产出，接下来进入去库存是大概率事件。
9月行业配置建议
对市场整体趋势而言，不会有明显的好机会，动因上由前期海外因素在逐渐向国内因素上转移，因此对海外一波纠偏的程度能够有多大是有较大疑问的，保持谨慎态度。
在行业配置上，延续前面的逻辑，防御和谨慎依旧是当前的首选，至少在看到明确的确认经济下滑的信号发出之前。因此我们选择防御的方法是低估值，低估值的板块较具有吸引力，如重卡、房地产，而对于非周期的防御性，我们认为估值已经相对较高，这构成了其存在一定风险的原因，不看好的行业是建筑建材，白酒，工程机械。
（具体内容请见附件）
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