| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月23日 14:33 |
作者： |
邓二勇 |
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政策主导的资产重组路径研究
近年来中央、上海、重庆等地国资企业整合动作先后开展，通过资本市场整合地方国资企业，以迅速的“做大做强”地方国有企业。在分析中央、上海国资委资产证券化的发展路径后，力图对每个省份资产证券化路径进行梳理和总结，寻找各省份的资产证券化路径。
重庆市国资证券化破冰历程——“世界是可以重组的”
“金融市长”黄奇帆的一句“世界是可以重组的”，奠定了重庆市金融建设的基调，政府积极支持国有资产的整合，而重庆市国资委资产证券化步伐亦是走在全国的前列。2010年重庆国资委资产证券化率为52.2%，到"十二五"末国资委资产证券化率目标要达到100%。
重庆国资委资产证券化思路
根据重庆国资整合的思路，其路径可划分为三个阶段，目前正处于第三阶段新一轮的国资再造，借助资本市场实现国资放大和战略扩展，其路径有三：IPO，包括在A股IPO和在香港IPO；以集团下的上市公司为平台实现整体上市；借壳上市。
明确的国资委集团上市平台资产注入路线
商社集团将新世纪注入重庆百货更是明确了重庆国资委通过平台资产注入整体上市的思路，在“十二五”时期重庆市重点关注的12家集团中，一部分集团会选择A或H股IPO，同时拥有上市平台的集团通过资产注入整体上市的思路较为明确。其中化医集团旗下的平台有渝三峡A和建峰化工，建峰化工重组暂停背景下渝三峡A资产注入的预期增强、进程加快；轻纺集团通过上海三毛注入丝绸、麻纺、针织等资产的战略清晰；港务集团在业务归核战略下将港口资产注入重庆港九的思路较为明确。
重庆市可利用"壳"资源分析
作为直辖市，市级以下国资委拥有的可能被借壳的上市公司集合较小，我们预期涪陵区国资委旗下属于同一控股股东的太极集团、西南药业、桐君阁三家上市公司存在集团内资产整合放入一家公司，另两家作为壳资源出售的可能；同时重庆机电集团存在借壳参股公司ST渝万里的预期。
（具体内容请见附件）
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