| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月15日 15:32 |
作者： |
陈文招;张权 |
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上周A股市场跌幅收窄。周一市场探出新低后，抄底资金的进入和外围市场反弹相对缓和了投资者的情绪，市场跌幅有所收敛。分行业看，食品饮料、旅游、医药、批发零售等消费品行业涨幅居前；房地产、银行等行业录得正收益，体现了一定的防御价值；通信设备、保险、钢铁、建材等周期性行业跌幅垫后。总体上，中下游行业表现较好，情况符合我们的预期。
金融市场最恐慌的时期或已过去。过去两周美债评级下调引发的黑天鹅事件，直接造成国际金融市场动荡，A股也受到波及。与08年雷曼破产导致的危机相比，两次危机都引发了恐慌和投资者的抛售行为，但预期中的流动性紧张并没有出现，这说明此轮恐慌对金融体系的损害要小于上一次冲击，也预示此轮危机难以广泛蔓延。
负面冲击缓解后A股的演化路径：第一，先反弹。市场最恐慌的时期过去后，情绪会趋于平稳，估值会有所修复，而这在上周市场中已有所体现；第二，反弹结束后市场重回基本面。但趋势的延续需要看到通胀的逐步下行、政策实质松动、以及经济重新走强等。
目前我们处在情绪修复和短期反弹的路径上，投资者可适当积极。由于市场超跌，加之上周出现的一些积极信号，包括央行和银监会强调下半年政策“定向宽松”、人民币升值提前预演QE3出台后的输入性通胀压力、以及社保基金入场对投资者情绪的缓和，短期内投资者可适当积极。
中期仍需等待通胀回落和政策实质性放松的信号。短期市场反弹结束后，如基本面仍无改善迹象，其将重新成为压制市场上行的主要因素。在外围经济不大幅恶化的前提下，我们预计市场重回2700-2800点区间震荡的概率较大。
毕竟，我们现在仍处在经济回落到通胀回落、以及政策可以放松之间，还需要等待通胀趋势性回落2-3个月这一政策放松信号。
行业配置思路如下：（1）加大对业绩确定性强的中下游行业的配置。由于上游价格调整，未来利润重回中下游大势所趋。我们继续推荐中下游的食品饮料、纺织服装、医药等消费品，以及电子、汽车等制造业；（2）关注金融、地产等超跌行业的防御价值；（3）主题方面可关注行业“十二五”规划细则的出台；（4）维持个股行情的判断。在流动性大规模放松以前，继续关注与目前流动性环境相契合的中小市值个股。
（具体内容请见附件）
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