| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年06月17日 13:47 |
作者： |
钟华;时伟翔;张晗;王成 |
| |
前言：11年下半年面临诸多拐点
10年下半年是经济回落下股市的一个反弹，而11年下半年股市会在一片悲观中确认底部。虽然房价和物价的问题依然没有解决、经济政策的导向和结构调整的机制继续不明确、货币和融资机制的改革还没有贴合实际的经济运行，但从影响股市大趋势的判断来看，可能在下半年的某个时点，多种因素的变化率趋势相同，均正向有利于股市。
宏观底：下半年宏观背景将出现权益类资产的底部特征
11年二三季度，宏观投资象限分别位于高通胀、低增长以及降低的通胀以及更低的增长区间，这都不利于市场的表现，市场将在不利的环境中找到重要底部，随后市场将迎来一系列拐点，包括通胀拐点、政策导向拐点、流动性拐点、基本面拐点、房地产拐点和盈利拐点。因此下半年的股市必然是分阶段的，先反映经济下滑的结果，再反映见底后的预期。
市场底：业绩下滑、资金紧张、估值进一步降低
我们认为可能在三四季度，单季度扣除银行后的净利润增速为负，企业盈利见到重要底部，等到通胀降到3%左右，企业盈利才可能重新增长，而这是明年的事情。流动性下半年也会更为紧张，这继续降低估值到15倍市盈率，也就是目前市场反映的是软着陆预期（上证指数2600点以上），如果是硬着陆，按照PB=2估值，对应上证指数2400点以上。从政策角度来看，下半年不会有明显的放松。
核心配确定，抄底抄周期，小盘成长股重生
我们认为中国作为大经济体，不具有依靠一两个新产业带动经济迅速发展的可能。更多是需求微调管理和供给效率提升政策的渐进引导，因此结构调整是长期过程，期间波动更多体现的是存货周期。在库存下降阶段，谨慎的投资者选择确定性的大金融，可攻可守，是确定性配置；下半年成长变得稀缺，因此激进的投资者应该关注中小型成长股。何种周期类股存在较大机会需下半年择机评估。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
