| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月14日 13:53 |
作者： |
赵湘鄂 |
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2011年6月10日，由华泰联合证券举办的“跨越不确定性”年中策略会在上海成功召开，期间我们邀请到了宝钢董事会秘书室陶昀主任，就行业及宝钢相关热点问题与投资者进行了交流互动，主要观点如下：
上半年钢铁行业产量居高不下，整体面临供过于求。2010年粗钢平均旬产量年率6.15亿吨，而2011年上半年平均旬产量年率6.85亿吨；如按5月份日均粗钢产量年化估算，更是高达7.24亿吨/年，2011年以来钢厂从订单情况已感受到下游需求增速趋于放缓，高产量缺乏高需求支撑。受上游原材料涨价推动，2011年钢价水平整体将高于2010年，而公司主要产品销售毛利率有所下滑。预计今年钢价会延续2008年以来“锯齿形”波动格局，铁矿石、焦炭价格过高使行业销售利润率仍将处于较低水平，目前已对宝钢盈利影响明显，2010年公司整体销售毛利率在12.04%，2010年一季度为15.15%，2011年一季度已下降至11.18%。
宝钢最新出厂价格下调，主要源于汽车板需求不理想。宝钢上周率先出台7月价格政策，热轧、冷轧、酸洗及电镀锌、硅钢部分牌号或规格较6月下调100-500元/吨，增加部分品种额外订货优惠，其中冷轧产品优惠较6月增加100元/吨。通过会间与上市公司交流得知，4月份以来宝钢核心产品汽车板的订单情况不是十分理想，故本次板材的下调幅度最为明显，宝钢驻汽车厂一些销售代表预计8月份开工会逐渐增多，届时可能带动汽车板需求。
未来公司仍将突出产品及管理优势，重点发展高端市场。2011年公司计划钢铁销量2628万吨，较2010年的2523万吨增长3.8%，其中高档冷轧板材1150万吨，占比约44%，未来公司将以建设现有基地3300万吨发展规模为前提，继续强化碳钢板材在国内市场的主导地位。
我们认为公司当前估值安全边际高，动态PE仅8倍左右，PB仅1倍左右，处于公司历史估值中的较低水平，与公司行业龙头地位和较强的盈利能力不相匹配，一旦钢铁行业出现趋势性拐点，宝钢这类安全边际高的龙头企业优势将重现，四季度前后制造业需求能否回升将对公司影响较大。
（具体内容请见附件）
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