| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月17日 14:49 |
作者： |
王韧 |
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市场回顾：先上后下，箱体延续。2011年年度策略报告中，我们提出“政策拐点决定市场拐点”。1季度后半段政策预期改善推动了2-4月的市场反弹。但政策实质性拐点未出现,反弹在3000-3100区间受阻。市场以低估值大盘股修复为主线，成长股明显调整，轮动则以“中游-金融-消费”为主线。
宏观政策：有望结构松动。通胀有望6-7月完成筑顶，之后温和回落；增长则在2-3季度出现“小周期”回落，但“大周期”上行趋势不变。下半年通胀回落和增长放缓的共振将推动政策从全面收紧逐步转向结构性收紧。政策“由紧及稳”的变化及其渐进式、结构性松动将影响市场运行方向和节奏。
市场运行：“U”而非“L”。下半年上证指数运行区间【2700，3300】。内外部风险因素基本在二季度释放，受政策变化路径和经济运行周期影响，未来市场企稳回升将分“两步走”：3季度“政策预期改善--市场企稳回升”；4季度“经济预期改善--市场趋势上行”，全年市场则呈现“U”型而非“L”型变化。
投资逻辑：关注新的“增量”。价量分析体系中，下半年“量”的因素将重回主导。“增量”出现的方向和次序决定配置的路径和节奏。“增量”形式看，货币“增量”在前，实体“增量”在后；“增量”结构看，消费刺激政策、公共品建设提速、新兴产业落实、中小企业扶持可能成为四个新的“量”点。
风格配置：走向新的“均衡”。新“增量”决定投资布局方向，新兴产业和中小企业差异化扶持将提高优质成长股的业绩确定性，公共品建设提速将提升部分投资品的配置价值，而消费刺激和收入分配改革继续维持消费股的相对收益。政策增量的多头并进将推动市场风格重新趋于均衡，优质成长股反弹将和周期股结构修复并存。
行业配置：增配投资和成长。1季度“超配中游”，2季度“金融+消费”基础上，下半年推荐“弹性消费品+强势投资品+优质成长股”组合，消费品领域，逐步挖掘食品饮料、商业零售和白色家电等领域的弹性品种；投资品领域，增配建筑(水利)、机械（军工）、地产（龙头）；主题投资方面，重点关注“三网建设”（用电网、信息网、环保网）相关领域优质个股的投资机会。
（具体内容请见附件）
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