| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月27日 10:35 |
作者： |
沈正阳 |
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主要观点：
本轮加息有利于管控通胀、抑制资产价格泡沫。加息验证了管控通胀是转型期“急务”的政策判断，强化了管理层管控通胀的意志与决心，长期而言有利于稳定政策预期。管理层倾向于稳定银行息差、通过适当增加中长期贷款利率来抑制贷款需求、提高短期定存利率来引导活期存款定期化。本轮加息有利于抑制投机需求、更有利于测试并抑制货币活期化的倾向，极具政策艺术。? 本轮加息短期利好银行等低估值行业。静态来看有利于银行息差的扩大，在管理层降低货币活化倾向的政策导向下，需要观察未来居民户活期储蓄的行为。但对负债率高、财务费用占比大的非金融类行业，多是利空。
市场或有低开高走、但短期难改震荡调整格局。管理层果断加息，有利于缓解市场对未来矫枉过正的政策风险的担忧；因此，对于宏观基本面，属于短空长多。同时，从经验看，加息难改“趋势”，也难改非金融企业盈利规模受损的背景；基于加息前一周市场整体以低估值蓝筹股局部“拉扯”、中小盘股大范围回落的市场特征，本轮加息后，市场虽有靴子落地的感觉，但将依然难改震荡调整的格局。
市场操作：可低吸银行保险等低估板块，但不宜期待短期内重演上轮加息后中小盘股的持续反弹行情。主要理由是两次加息时的估值溢价不同，上次加息时中小板对上证180的估值溢价为2.87倍、回落至3倍以下；而目前中小板溢价为3.43倍、依然处于溢价的高位。
本轮加息有利于管控通胀、有利于稳定政策预期，因此，也将有利于未来市场底部的清晰化。就短期市场而言，加息难改当前资金面压力下“拉扯”行情的逻辑。因此，操作上，适宜低吸银行保险等低估值板块，包括水电、运输类个股；对于中小板，仓位低的投资者可以以“T+0”的思路做短线操作，仓位重的投资者适宜逢高控制仓位。
（具体内容请见附件）
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