| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月20日 15:08 |
作者： |
邓二勇 |
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2011年经济周期运行：中周期起点
通过对微观库存周期、中观盈利周期及宏观周期叠加政策周期的分析认为明年三季度将是一轮中周期的开始；而二季度之前则是内生库存周期的延续。设备投资的利润时间与空间及折旧水平对其判断起到了决定性支撑。
中周期增长动力：制造业的逆转
制造业的逆转作为中周期增长动力由五个方面的支持：
盈利见底构成其基础条件；投资的时间点与空间点是其充分条件；未来的增长潜力奠定其发展空间；而制造业与房地产投资的ROE水平转化则是刺激因素；政策换届构成直接的推动力。
2011年市场的三个决定变量：经济运行阶段、资产价格与中周期动力
经济运行阶段经历预期经济复苏、确认经济复苏及经济持续复苏三个阶段是市场运行的基础变量；资产价格的影响来自于通胀、美元与原油是市场短期波动的因素；中周期动力则构成三季度之后的市场核心决定变量。
2011年度市场走势：三重唱的睡美人行情
一重唱：一季度略前的小幅震荡向上阶段，建筑建材、房地产、化工主导；二重唱：二季度经济确认复苏叠加通胀及美元上升的大幅估值回落行情。低估值的股票是配置主线；三重唱：三季度之后中周期增长动力显现；制造业种设备类扩张带来的材料类投资机会及金融类资产是配置重点。
（具体内容请见附件）
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