| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月20日 14:42 |
作者： |
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A股市场上周在中央经济工作会议之后选择方向，向上突破结束横盘格局，符合我们上周策略明确指出的大盘即将向上变盘的判断。大盘选择向上突破的逻辑在于: 1.在周末CPI数据公布前夕，央行选择了再度提升存款准备金率的紧缩政策，远低于市场此前加息的利空预期；2.周末公布的CPI数据高达5.1%，超出市场预期，但在如此高的CPI以及物价满意度创11年最低的压力下，央行仍然谨慎使用价格型调控手段（加息），表明央行货币政策空间有限，货币政策转向带来的市场压力将低于市场此前预期；3.中央经济工作会议未明确“紧缩”货币政策，而是使用了“稳健”、“灵活”的表述，再度表明货币政策即使转向也力度有限，且存在再度宽松的可能；财政政策则明确为“积极”。对房产税只字未提也基本消除了房地产调控再度大幅加码的可能。总体来看，市场将周末的政策面和数据面的信号解读为利好，带动大盘走出长达三周的缩量盘整，出现放量上攻。
尽管调整幅度超出预期，但我们认为市场的牛市格局没有改变，市场正处于对利空的过度反应和宣泄之中，调整将提供难得的建仓机会。从基本面来看，尽管先行经济指标显示中国经济短期过热，CPI持续攀升带来通胀压力的增大，货币政策从过度宽松向常规化迁移都将带来市场流动性短期的紧张；但从中期来看，市场流动性过剩的局面没有实质性的改变。一方面美国的EQ2仍在进行之中，中国面临外汇占款增加而流动性被动投放的压力（10月最新数据显示，新增外汇占款高达5190.47亿元，环比大增79.27%，创30个月来新高）；另一方面国内物价高涨带来的存款搬家正在如火如荼的进行之中，10月份居民存款下降7000亿就是这一现象最好的注脚。最新的数据显示，央行发布四季度物价满意度创11年最低，超过四成居民表示将把储蓄转向投资：在通胀压力下，储蓄存款搬家效应有望对资本市场形成中长期推动。尽管在各方面压力之下（特别是防通胀），货币政策会出现短期的紧缩，但这一紧缩动作不会走得太远。
从板块来看，市场热点呈分化走势，小盘股再度活跃：农林牧渔板块涨幅居前（8.5%），医疗服务（8.2%）、家用电器（6.2%）和餐饮（5.9%）也表现较佳。大盘蓝筹则仅有采掘业（煤炭，5.7%）涨幅居前，房地产板块（3.4%）涨幅居中，但蓝筹中的金融服务板块（-1.4%）则成为上周唯一收跌的板块。市场目前呈突破回调格局，应趁大盘回调时主动增加仓位。我们建议持仓配置应兼顾两头：大盘蓝筹配置低估值的地产、采掘和金融（券商板块为主），而在高估值板块配置存在政策利好预期，存在年报预增及高送配，与12五规划相关的新兴行业。
（具体内容请见附件）
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