零售行业2011年投资策略：中国超市企业的突围之路 |
| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年12月20日 14:17 |
作者： |
张新红 |
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超市处于高景气度2011年我们将迎接中国消费市场的又一个兴旺年头，同时感受中国零售业的蓬勃生命力。2010年，我们看到了诸多百货企业的华丽成长、超市企业的卧薪变革，以及专业连锁的专注，我们有理由相信，2011年中国的零售行业将是一个百花齐放的年份。在通货膨胀、低端消费崛起的大背景下，快速消费品零售行业作为零售业重要的组成部分，经历了一段时间的养精蓄锐和积极调整，部分企业2011年将重新具备投资价值。
在通胀背景下，快速消费品行业的复苏明显，月度增速呈加快趋势；我国快速消费品只有45%是通过现代流通渠道分配，中国的快速消费品渠道建设仍有很大的空间；城市化进程带来的新型城市和城市新兴地带是快速消费品流通渠道的孵化器；十二五扩大内需、提高低收入群体的收入水平等政策支持快速消费品市场需求;新农村建设为超市企业的发展展开新的风景线。
推荐渠道下沉的区域超市龙头中国二元社会结构决定城市化必须就地解决，特殊的土地供应制度决定了大城市的扩张具有限度，中小城市是未来中国城镇化的主流；中小城市由于生活成本较低蕴含着更大的消费潜力，而现代流通渠道对这部分市场的仍较为忽视，我们认为中资超市企业应该暂时回避竞争过于激烈的1、2线城市，采取渠道下沉的方法获得超预期成长；大规模、多区域扩张对于实力尚弱的中资超市企业而言过于冒险，中国的超市企业应该采取自下而上渗透的方法；外资超市的疯狂布点并不可怕，外资超市在中国发展前景并不乐观。
我们推荐新华都和武汉中百，建议关注步步高。
新华都所在的福建省县域经济发达，新华都与竞争对手采取错位竞争，在相对缓和的竞争环境里获得较好的盈利能力和快速扩张；2011年公司业绩有较大的弹性，主要来自于2009-2010年高速扩张带来的业绩释放效应、关闭亏损门店、毛利率的持续上升和费用的加强控制；股权激励使公司2011年业绩表现锦上添花，公司2011年业绩高增长基本确定。
武汉中百是A股超市企业里面核心竞争力最为突出的企业。随着公司不断的渠道下沉、物流完善、稳健扩张,公司2011年盈利能力将不断提高。公司的2011年业绩成长更多来自于内生性成长，这往往会超出市场的预期。公司采用向周边省晕染渗透的方式扩张，这一外延扩张方式可以最有效的降低跨区域流通带来的各种风险，有望获得成功。
我们同时建议关注步步高，作为“农村包围城市”战略的典型代表，公司表现出来的创新精神、创业激情及智慧和魄力都值得我们对公司未来的发展充满期待。
（具体内容请见附件）
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