| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月20日 10:27 |
作者： |
沈正阳 |
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全球经济再平衡，汇率博弈下美元指数下跌空间较小。人民币适宜缓慢升值。
中国经济转型。货币政策稳健，管控热钱、抑制通胀及资产价格泡沫是当前的急务。经济平稳增长，保障房建设加速、出口增速略有回落，经济不会二次探底。消费升级，政策导向下产业转移、升级，以新兴产业为载体，中国经济正在孕育新一轮周期。
新一轮周期将形成一批新产业，并将在资本市场上诞生一批新蓝筹。根据日韩等经验，新蓝筹将更具终端消费特征、更具技术特征、更能发挥未来我国的比较优势即更能发挥人力资本的行业。
明年业绩增速15-20%增速；市场供求关系弱于2010年、热钱脉冲，流动性看点在社会财富再配置。紧缩周期市场整体估值水平较难提升，估值将保持分化。传统蓝筹估值水平以低位震荡为主；新兴产业的估值溢价将保持、估值差高位波动；业绩的增长将是市场的基本动力。市场波动体现为新兴产业与传统产业估值大幅背离后的修正以及业绩修正对估值差的动态调整。
2011年市场依然适宜定义为大平衡市格局。明年上证指数低点可能在2450点、高点在3420-3590。上证新兴蓝筹指数运行区间可能在3400-6400点。以消费升级与产业升级为主体的新兴蓝筹有望正反馈行情，对传统蓝筹保持估值溢价。
操作上，以平衡市的逻辑，把握物价房价、政策调控、经济增长以及中小板与大盘股估值差的互动特征。受制于紧缩压力以及风格过度背离的估值差压力，短期控制仓位、市场以结构性交易机会为主、把握2-3月份高送转主题的提前配置。在经济以及政策信号的释放后或市场运行至合理区间下轨附近时，增加仓位、平衡配置下把握风格的阶段性比例。明年中后期设备投资比重提升、民间投资活跃，电子信息设备、高端装备、医疗等新兴产业及消费升级下的中高端消费品产业链将是首选。
（具体内容请见附件）
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