| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月17日 14:56 |
作者： |
李项峰;刘晓华 |
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报告摘要:
多重利好促进行业高度景气，快速发展: 2010年社零增速步入18%左右的高位增长阶段。我们判断，2011年国内零售市场将继续快速扩张, 2011年适度的通货膨胀能促进行业利润增长，有利于零售业维持行业景气。经济转型、居民实际收入和消费率的上升以及城镇化进程的加速，零售业态的发展空间和速度都有望提升，预计2011全年行业整体增幅将会达到15-20%的水平。我们看好零售业态排序大致为:百货>专卖店>家电>超市。
零售股主要投资逻辑：1)品牌消费逐步趋于潮流，在财富效应以及持续的通胀预期下，高端消费品及奢侈品的需求会有上升势头，关注高端零售商和奢侈品牌经营商。主要包括：广州友谊（000987）、奢侈品经营商潮宏基（002345）、华斯股份（002494）。2)对外注重连锁扩张和行业整合、对内加强品牌结构调整，以多业态方式发展的具备高成长潜力的零售商。主要包括：天虹商场（002419）、王府井（600859）、东百集团（600693）、西单商场（600723）。3)以区域为特征的市场格局决定了零售企业的发展将很大程度上依赖于区域经济的发展层次。优选区域消费增速较快、网点下沉的中西部市场的区域零售龙头，定位二三线城市受益消费升级显著的行业龙头品种，相关上市公司有:广百股份（002187）、银座股份（600858）、合肥百货（000417）、重庆百货（600729）。4）在通胀背景下超市连锁获取收入利润双向增长。推荐：永辉超市（601933）、武汉中百（000759）、步步高（002251）等。
行业估值及重点公司推荐:目前零售行业整体PE为23倍，相对于A股市场的估值溢价约为1.68，接近1.60的历史均值，从近一年的走势来看，零售行业指数跑赢市场近30%。零售板块是极佳防御板块，明年“扩内需”是拉动经济转型的主要手段，在消费市场持续景气的背景下零售行业快速发展，零售板块估值有进一步向上提升的动力和空间。上市公司业绩普遍超预期增长，亦为估值空间提升提供了稳定支撑。可以说当前是个较好的介入时点。建议2011年重点配置具有高成长性或估值相对较低安全边际较高的公司，推荐公司排序为:天虹商场（002419）、华斯股份（002494）、广百股份（002187）、潮宏基（002345）及永辉超市（601933）等。
（具体内容请见附件）
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