| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月02日 14:38 |
作者： |
张翔 |
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核心观点:
中国经济暂无近忧，但存远虑
由于宏观政策偏紧、海外经济复苏步伐放缓等因素，中国经济已处于缓慢减速的趋势中。政策面偏向“保增长”的态度已逐步明确，下半年货币政策将稳中略松，加息的可能性很小。若房价未出现强劲反弹，预计不会有更严厉的房地产调控措施出台。而且国有部门主导的固定资产投资仍有充足的后劲。综合来看，下半年经济形势并不悲观，经济软着陆的可能性较大。
不过，投资者对中国经济中长期前景的顾虑仍无法缓解。首先，若房地产泡沫得不到抑制，中国经济未来风险将不断加大；其次，通胀预期仍未有效缓解；第三，直接关系到经济转型成败的诸多改革仍面临重重阻力。
估值修复结束，行情转入区间震荡
从资金供需状况来看，A股资金面未出现进一步改善。这意味着市场持续反弹，特别是市场风格向大盘股的切换，存在较大难度。
周期性行业整体估值仍处较低水平，但其估值水平已不具备进一步提升的条件。其一，周期性行业盈利前景存在较大的不确定性；其二，房价上涨压力依然较大，政策风险使得房地产及相关行业很难吸引投资者；其三，目前流动性并不足以支持大盘周期股的持续反弹。我们认为，7月份以来的周期股估值修复行情已基本结束，未来表现将以反复震荡为主。
目前中小盘股估值明显偏高，而且进入11月之后中小板与创业板将迎来首发原股东限售股的大规模解禁潮。中小盘股短期面临调整压力，市场人气将受到负面影响。
预计9月份大盘将呈现区间震荡格局，反弹动力不足，但下行空间也较为有限。操作上建议投资者保持中等仓位，以防御为主。
关注经济转型，等待低位介入时机
我们继续看好消费行业与新兴产业的中长期投资机会。受益于经济转型的既定趋势，节能减排、智能电网、新能源汽车、新材料、高铁等新兴产业，以及医药生物、食品饮料、商业、服装、旅游等消费行业增长前景十分明确，行业龙头企业的成长性较为显著。
不过，目前新兴产业个股估值明显偏高，而消费股的估值也不具备吸引力，建议投资者耐心等待，寻求以合理价位介入。
（具体内容请见附件）
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