| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年08月10日 14:46 |
作者： |
张朝晖;宁乔 |
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前言在前一篇报告中，我们介绍了组建上海本地重组概念股投资组合的原因，并提出了上海重组股的选择策略：（1）实际控制人为地方国资委，同一企业集团控股的相关上市公司，由于实际控制人相同，易于整合，重组的可能性较大。（2）实际控制人为地方国资委，主业相同或接近的上市公司有利于做大做强，重组可能性较大。（3）重组方一般是行业龙头，业绩优良，实力雄厚，近年有过融资行为，资金较为充裕；被重组方一般市值较小，近年没有融资行为，不存在重大诉讼、重大债务等或有事项。利用这个策略，我们初步建立了投资组合，甄选出28只上海本地股，随着对相关公司的深入研究和市场的变化，我们会逐渐修改和完善我们的“投资组合”，增减相关股票。
对冲的必要性股票组合虽然可以规避“把所有鸡蛋放在一个篮子里”的选股风险，但是却无法回避市场的系统风险，当大盘急剧下跌时，组合中大多数的股票都是下跌的，同样会产生亏损。为了规避市场的系统风险，我们需要利用已有的期货工具，对现货（股票组合）
进行风险对冲。对冲的基本思路就是：在现货市场（二级市场）
买入投资组合股票的同时，在股指期货市场按照比例买入特定数量的空头合约。这样，当大盘上涨时，现货市场盈利而期货市场亏损；当大盘下跌时，现货市场亏损而期货市场盈利；两个市场的盈利和亏损相抵消，最大限度的实现了风险的规避。抵消后的剩余部分，是股票组合超越大盘的表现，由组合中的各个成分股决定。
结果我们利用上周创建的上海本地重组概念股投资组合中的27只股票（除去因重组停牌的锦江投资），对模型中的算法进行了验证，在8月2日到8月6日的一周里，沪深300指数累计上涨1%，上证综合指数累计上涨0.79%，我们选择的投资组合利用β=1.26对冲后，净收益率为1.52%，成功超越指数的表现。现货部分的净收益率（去掉千分之一的单向交易佣金）达到了3.25%。
（具体内容请见附件）
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