| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月19日 14:42 |
作者： |
徐海洋 |
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本周市场
在宏观经济数据和股指期货两大积极因素共同作用下，上周市场没有实现预期中的上涨，周线再度以小阴线报收。在打压房价重拳不断加力的政策环境下，投资者难以对银行等权重股给予乐观预期，权重股走强仍然面临很大困难。在市场层面，中小板、创业板开始出现剧烈震荡，提示我们需要对缺乏业绩支撑的个股炒作给予一定警惕。不过，我们也应该看到，目前实体经济运行相对稳健，短期市场尚没有大幅下挫的有利依据。基于上述判断，我们预期，近期市场可能仍将继续维持箱体震荡格局。由于上周五市场“意外”下挫以及外围市场跌势的共同影响，本周股市可能顺势下探，向下寻求支撑，此后应有一定回升动作，表现为前低后高特征。场内资金仍会寻找主题化线索寻求投资机会，建议关注资源品及一季度业绩增长类个股的投资机会。
经济面信息偏暖
上周统计局公布第一季度宏观数据，单从数据角度来看，整体情况相对积极。数据显示，今年第一季度GDP增速为11.9%，大大高于2009年第一季度修正后的6.2%。GDP增速达到近年新高与去年基数偏低有关，但从固定资产投资、工业增长速度、发电量、生产资料价格等指标以及进口数据大幅增长等情况来看，国内经济复苏向上的力度比较强劲，需求回升态势明显。基于经济增速较高的表现，部分市场观点开始担忧经济过热风险，我们倾向于认为，在部分先行指标出现筑定迹象，货币增速回落，信贷控制逐步收紧的趋势下，2010年经济走势有望表现为前高后低格局，经济过热并不会成为目前宏观监管部门关注的主要问题。从物价数据来看，CPI增幅如期回落，显示通胀预期较为温和。3月CPI同比上涨2.4%，环比下降0.7%。一季度，居民消费价格同比上涨2.2%。一季度，工业品出厂价格同比上涨5.2%。其中，3月同比上涨5.9%，环比上涨0.5%。一季度CPI涨幅仍低于一年期存款利率，且3月环比回落，都在很大程度上缓解了短期加息预期，阶段市场在政策面相对安全。在政策调控上，央行3月明显加大了公开市场回笼力度，说明当前央行将更多通过公开市场数量手段进行流动性调控。
市场压力依然沉重但从市场角度来看，投资者对中期经济政策变化的担忧仍然无法排除，生产资料价格继续走高趋势尚无法改变，在国内主要行业产能利用率逐步提升的背景下，其对下游消费品的价格压力将逐步显现，政策紧缩仍是相当长时间里压制市场的主要因素。此外，近期管理层针对高房价密集的重拳出击，已经对市场预期产生了影响。在国务院常务会议指出“坚决遏制住房价格过快上涨”目标，并同时推出最为严格的购房信贷政策（二套房贷款首付50%，利率1.1倍）之后，周六国务院再出两记重拳，《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》要求，要严格限制各种名目的炒房和投机性购房，房价过高地区可暂停发放购买第三套及以上住房贷款，对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。高房价问题已经“迫使”管理层不断增加政策手段力度，投机性炒作势必受到一定遏制，房价涨势趋缓甚至出现一定程度下跌应是大概率事件。如果房价下跌，对购房者和市场预期将形成正面效应，但却会对银行资产质量产生一定不利影响，产业链上下游周期类个股股价也将受到一定压制作用。从市场运行结果来看，股指期货推出并没有对风格转换带来更多正面刺激，利好经济数据难以抵挡投资者对未来政策紧缩预期的担忧，权重股上涨压力较大。此外，上周中小板、创业板个股出现大幅震荡走势。虽然权重股暂时难以重返强势使得资金出现再次回流小盘股迹象，不过我们也应该注意，目前09年动态市盈率接近81倍，10年动态市盈率在59倍，已经进入估值高端，继续向上空间有限。而政策面压制中小盘个股炒作的意图已经显现，一旦相关个股出现大幅回落，其对人气的杀伤力将更加严重。此外，相关交易信息显示机构对当前市场判断也不十分乐观。4月以来，公募基金开始集体降低仓位。据统计，相对一个月之前，4月13日基金整体仓位降低了1.16%。信诚、华富、国投瑞银的减仓幅度甚至超过了10%。在整个一季度，华夏基金管理公司旗下基金减仓最为坚决，3个月减仓160亿元。此外，上投摩根、汇添富等也都是市场减持主力，其余大部分基金也都在缓慢减仓，仓位最低的银河基金仅持仓56.3%。银行股遭社保基金减持的信息也对市场形成不利影响，4月14日港交所披露，社保基金减持中国银行H股3000万股，次日，港交所又公布社保基金已减持工商银行H股1530万股。按照中国银行H股今年来的加权均价3.97港元、工商银行H股加权均价5.85港元计算，社保基金今年以来通过减持这两家银行股累计兑现68亿港元，为社保基金有公开数据的操作中历来最大规模的减持行为。因此，目前市场运行有一定压力，投资者宜谨慎为宜。不过，我们也应该看到，国内经济需求全面回升的趋势较为明显，而短期政策调控压力有限，这样市场也不存在大幅下跌空间。
市场判断及策略
场内外市场仍然存在一定压力，建议目前操作继续维持中低仓位，5-6成左右为宜。由于上周五市场“意外”下挫以及外围市场跌势的共同影响，本周股市可能顺势下探，向下寻求支撑，此后应有一定回升动作，表现为前低后高特征。在趋势上看，如果未来经济运行没有二次探底过程出现，经济稳健运行并不支持市场持续走弱，仍有明显的结构性投资机会。而房地产市场的重拳紧缩手段也可能促使部分投机性资金转战股市，形成新的资金供应来源。不过市场机会也会表现为明显的主题化、结构化特征，我们主张从需求回升与通胀预期两大视角发掘市场中的投资机会，建议关注资源品及一季度业绩增长类个股可继续关注，相关行业包括煤炭、铜、黄金、矿产、水产养殖及化工、港口、航空等。主题解析：分拆上市概念4月13日，创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，目前证监会已允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市。
（具体内容请见附件）
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