| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2010年04月14日 16:50 |
作者： |
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核心提示：从去年下半年至今，机构们的波段操作特征日益明显，比如基金09年换手率就远高于08年换手率，而去年底到今年上半年社保之类的机构也呈现出明显的波段操作特征。从这个角度来看，机构投资者似乎在整体环境较为不明朗的背景下，更多选择了随波逐流的操作模式。
从去年下半年至今，机构们的波段操作特征日益明显，比如基金09年换手率就远高于08年换手率，而去年底到今年上半年社保之类的机构也呈现出明显的波段操作特征。从这个角度来看，机构投资者似乎在整体环境较为不明朗的背景下，更多选择了随波逐流的操作模式。
一、机构波段操作明显
根据基金年报汇总统计数据显示，2009年偏股型基金平均换手率为447.76%，而2008年平均水平不过248.27%.具体到不同类型的基金，股票型基金的换手率为395.73%，混合型基金的换手率为499.37%.这说明，基金的波段炒作越来越频繁。而今年头几个月内，基金的仓位也基本在8成上下频繁浮动，预计其波段操作更为频繁，换手率也不会低。
实际上不但基金是如此，从去年下半年到今年上半年，连社保和保险这样的机构也是如此。通过仓位水平统计，我们可以看到最近半年的时间内，机构们波段操作的特征更为明显，而趋势性的操作则更少。
二、混沌预期导致波段操作频繁
我们认为复杂基本面所导致的混沌预期，让长线操作面临很大不确定性的主因，从而推动机构们如此频繁的换仓。
从利多因素来看，目前经济复苏态势持续，经济数据逐步走好。这本应是支撑股指稳步上扬的重要基础所在。但但出于对宽松政策退出的预期，经济复苏持续性的担忧等考虑，市场的长期不确定性仍然存在。
因此长期利多和利空交织的复杂基本面状况，市场长期预期方向极不确定，最终机构们在混沌的背景下采取波段操作的策略也是一种较为合理的选择。同时机构们也积极挖掘一些结构性的机会，从而把握相关热点机会，力争获得超额收益。
三、利益刺激的从众行为
但另一个方面是，在极端的追求波段利益的欲望刺激下，非理性的从众行为也是加大机构投资者换手率的主要因素。
这一点在基金方面表现得尤其明显，由于追求阶段性收益和确保排名的这一原因，基金们普遍通过频繁的波段操作来谋取价差。而为放大这种技术性手段所获得的相对收益，基金们更是自觉或不自觉的陷入到从众行为中。
正如媒体所描述的那样，回顾2009年全年中国公募基金界对市场的判断，年初绝大多数机构都认为2009年上半年机会有限，但随即一季度A股市场强劲反弹。二季度，不少公募基金开始唱多，但是此时的A股市场已开始逐渐步入调整态势。三季度，几乎七成的公募基金在经历了二季度末的短暂调整之后继续唱多，随即市场开始大幅调整。
从这个角度来看，基金的决策更像是为指数所驱动而非是理性判断，其从众心理显露无疑。
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