| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月06日 09:59 |
作者： |
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上周五，两市出现小幅上扬的行情，而盘中交投水平保持活跃。隔夜欧美股市回落加之3月份采购经理人指数反弹，沪深大盘早间就有高开表现，不过，盘中部分蓝筹股出现短线整理行情，股指短线升势并未延续，大盘转入整理走势。然盘中做空力量依然有限，煤炭股延续反弹保障大盘相对稳定。上周五沪指收报3157点，日上涨10点；深成指报12767点，日上涨81点，共成交2671亿元。
股指期货上市消息公布后，上周A股市场出现了量价齐升的行情，沪指成功突破了60日均线，大盘保持着震荡上扬的趋势。市场投资风格发生明显转变，蓝筹股纷纷出现低位放量的行情，盘中资金流向也较多地汇集到权重股区域当中。或许许多投资者对于股指期货还比较陌生，尤其是在一月份宣布股指期货获得国务院原则通过之后，市场并没有因此出现一轮较强势的上涨行情，反而因为货币政策的调整使得当时的股指期货行情成为套牢短线投资者市场博弈形态。不过，市场期间下跌的幅度毕竟有限，而且，在大盘调整期间，蓝筹股板块多有资金净流入迹象，可以说，部分投资者对股指期货行情还是较为看好的。我们从另外一个角度来看，在股指期货准备初期，管理层倾向于公示股指期货操作可能存在的市场风险，而目前股指期货上市在即，股指期货的杠杆收益率则被更多投资者关注，参与其中进行股指期货前期运作的资金也逐步增多。当然，从历史的角度来看，股指期货的上市并不能改变市场中长期发展方向，并且，随着崇尚价值投资理念的市场机构数量的增加，股市的发展更多将于中国经济的成长紧密结合起来。但是，我们认为在股指期货上市初期还是会存在一些市场结构性机会，而这其中低估值蓝筹股市场地位将被提升。
上周融资融券业务试点已经先于股指期货而启动了。从融资融券业务的市场表现来看，融资业务的规模显然要大于融券业务的规模，不过，这也是此前市场各方可以预期到的现象。我们认为融资融券业务的启动有助于平衡股指期货市场和A股现货市场之间的价值差异，有利于A股中长期的稳定发展，同时，市场中股价走势相对稳定，盘口流动性较为充分的蓝筹股有望成为融资融券业务的重要标的。例如陆续入市的中长线资金将增加这些大盘蓝筹股的资产配置，而一旦市场出现较好套利机会的时候，机构投资者即可通过融资方式进行短期资金拆借，进而可提升中长线资产的收益率水平。由此，我们认为融资融券业务试点的启动对于蓝筹股市场行情有着积极的意义。
当然，也有投资者认为目前的股指期货行情仅仅是短期市场表现，参与其中的资金多为了套利股指期货上市之前的大盘波段机会。其实，从实体经济的发展来看，市场的反弹行情并非仅仅股指期货利好的作用。3月份的制造业PMI指数为55.1%，较上个月上升了3.1个百分点，其中生产指数、新订单指数和采购量指数环比升幅都在4个百分点以上。而新一届货币政策委员会表示要均衡信贷发放，二季度新增信贷增量将不会继续一季度末持续回落的趋势，部分行业的筹资紧张状况有望得到一定缓解。诚然，部分投资者仍在担心CPI指数的表现。我们认为二季度CPI指数有望上升至3%的水平，不过，这并不代表央行将采取大幅或频繁提升利率的方式，灵活多样的采取数量型调控措施仍是当前货币政策的首选。另外，年内出现严重通货膨胀的概率也并不大，尽管西南出现旱情，但是，粮食主产区生产顺利以及中央对于农业生产的高度重视有望保障今年充足的食品供应。此外，通胀预期的主要源头还是过多的宏观流动性，而央行目前采取的调控措施必然会发生作用，只是，低利率水平下的产能过剩可能是更值得关注的焦点。
预测：英大证券认为下周市场关注的焦点将逐步转移到三月份宏观数据上来，已公布的PMI指数给与了投资者较好的市场预期，同时，四月份将放开二季度新增信贷额度，间接融资渠道仍将保持信贷均衡释放，这对于资金面紧张的行业将是短期利好。此外，中国南部雨季即将到来，这个西南旱情缓和有着积极的意义，CPI指数在二季度持续大幅上扬的概率不大，灵活多样的数量型调控措施仍是货币当局的首选。而市场面短期内关注点仍在融资融券和股指期货方面，A股风格有望进一步转移到大盘蓝筹股方面，尤其是低估值蓝筹股将成为场外增量资金的首选。技术面上，大盘反弹中量价配合良好，短期均线体系已有回升迹象，市场震荡向好的形势依然乐观，沪指下周有望突击3200点阻力位。
（具体内容请见附件）
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