| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月01日 13:48 |
作者： |
张鹏 |
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（1）经济转型初期，不确定性及其带来的市场分歧并最终导致整体收益趋零将是市场最显著的特征，因此从经济发展趋势把握选股，从趋势和舆情把握择时。
（2）相似的市场概貌。从宏观经济与政策对股市的影响角度出发，2010年与2003-04年具有两个相似点：第一，流动性收缩，第二经济增长大体健康。这两点决定了市场走势及投资机会具有相似性，第一，市场整体机会有限，第二，部分行业及股票具有绝对收益机会。
（3）不同的驱动因素。宏观经济方面：2003-2004年正接近外需依赖的顶峰；2009-10年，全球经济“调结构”，中国经济进入到提高效率与解决局部供需不平衡的阶段。市场投资者构成及偏好方面：2003-04年机构化、业绩导向、理性投机；2009-10年资金特征更加多元，投资者的偏好趋于分化。
（4）不同的驱动因素导致投资逻辑与标的物的不同。2003-04年在上游产品需求推动下分别诞生了“五朵金花”，2010年将在调整创新中产生“金角”——新经济元素、“银边”——区域经济和“草肚皮”——“过剩”产能的优化。合称“金银草”。
（5）新经济元素是“金角”。低碳经济（新兴能源与节能减排）、信息革命和内需转型即新消费又是构筑“金角”的“吉祥三宝”，微观层面则关注可持续性的非线性商业模式。
（6）区域主题投资和“过剩”产能的优化分别是“银边”和“草肚皮”，两者关系类似经纬线：以内需、城市（镇）化为表象，以“过剩”产能优化为防御，以比较优势产业为进攻。投资视角：区域内上市公司的市值比较。重点关注宁夏、青海、广西、重庆等10省（市）。
（具体内容请见附件）
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