| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月31日 15:09 |
作者： |
高挺;王汉锋 |
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本周A股策略观点上周股指震荡，防御性行业、小盘股表现领先。我们认为，市场前期的下跌已经反应了政策转变，预期政策近期不会再有大幅的收紧；业绩和经济数据预计将基本符合预期，短期超预期的可能性不大；但流动性方面则面临持续基金仓位依然较高、市场融资活动较密集等方面的压力。在这三方面因素的作用下，结合市场当前的估值水平(沪深300指数前向12个月市盈率17倍左右)，我们认为市场短期仍将延续震荡走势。随着中期业绩报告期的结束，需要密切关注近期的经济数据和海外市场的动向对短期市场的影响。行业方面，在市场震荡的走势下，预计防御性且具备短期股价刺激因素的行业将好于大盘。
本周专题一：告别“前高”，迎来震荡经济数据不再普遍超市场预期，上市公司半年报结果基本与市场预期一致，显示了经济回暖在股市中得到较为充分的反映。信贷增量下降、管理层对银行资产/资本质量的重视，广义货币增速见顶等许多信号使我们认为流动性条件从先前不断宽松的趋势中开始变化，推动股市继续向上的力量明显趋弱。经济/盈利基本面并无逆转，未来市场阶段性横盘震荡为主。经济复苏的持续性，而不是经济数据的上下小幅波动，是未来股市摆脱区间波动格局的主要因素。
本周专题二：2009年上半年业绩符合预期截至8月29日市值占比95.6%的A股上市公司公布了中期业绩。1)所有上市公司上半年净利润同比下滑12.5%，非金融公司同比下滑21.7%；环比来看，今年上半年总体比去年下半年改善71.2%，二季度比一季度总体环比改善34.5%，非金融类环比改善68.3%；2)以中金覆盖股票池来看，上半年净利润实际下滑8.9%，略好于此前预期的下滑9.4%。业绩报告期间，09年和10年的盈利预测分别上调了1.8%和4.0%。3)业绩环比改善主要来自于收入增长、毛利率改善、费用节省以及投资收益的提升等四大因素。从中金覆盖股票池来看，上半年完成全年业绩预期的49%，考虑到经济复苏的趋势，下半年业绩与上半年业绩略有改善的假设并不激进，全年业绩有望实现预期。
（具体内容请见附件）
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