| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月26日 13:53 |
作者： |
高凌智;但朝阳 |
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5月中上旬A股指数连创新高后，本周出现持续下跌走势，获利回吐、大盘上涨预期兑现成为主要调整原因。在证监会“IPO改革征求意见稿”心理冲击、经济V形复苏能否持续的争议背景下，我们判断短期内股指难以进入估值泡沫化阶段，2700点具有阶段性顶部特征。。
短期调整的理解。每当市场经过快速上涨之后，获利了结行为都会引发股指短期下跌。5月单边上涨累积出大量获利盘。股指高位滞涨，造成获利盘抛售行为；在众多机构2季度市场预测中，将市场波动框定在：估值20-25倍，大盘上限2700点附近。尽管5月以后，基于估值将走向泡沫化的乐观判断，指数预期点位被普遍上调，但是谨慎投资者还是在预期兑现、发电量环比改善（认为经济复苏将出现波折）有限的考虑下，进行了获利减持。..“IPO改革征求意见稿”影响后的A股走势。短期心理冲击作用明显，将引发股指借势下跌调整，预期大盘在2450点附近形成下跌支撑，然后呈现持续性性的低部震荡特征；下跌寻底后的A股发展方向，取决新股发行节奏、5月宏观数据两个因素。5月宏观数据关系到经济V型复苏向右侧延续的驱动力，对于6月股市有关键性影响。如果PMI继续向好、发电量等前期较差指标出现转好迹象，A股将重会升势冲击2700点。倘若发电量继续环比扩大，PMI环比乏力，我们对后市持悲观判断，认为股指调整的时间、空间将被延长，A股新的转机将出现在“管理层推出超预期的经济刺激政策”之后。
投资策略与配置建议。在基本面因素出现新变化后，估值走向泡沫化的时间将被延迟，将前期较为“乐观”的策略修正至“保守”。仓位上，建议投资者在市场反弹时，进行减仓操作，仓位控制在6成左右。等待5月PMI、发电量等指标明朗后，再确定操作方向。在资产配置上，建议投资者近期关注：天然气价格改革、成品油价格上调、化工产品价格上涨形成的短期交易性机会。跟踪电力股，尤其是小水电股的投资机会，根据最新的发电量变化进行选时操作。（详细内容请参阅附件）
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