| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年04月24日 16:33 |
作者： |
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核心提示：从过去大半年的市场表现来看，主角无疑是具有朦胧美的主题投资，但是，随着市场重心的不断抬高，市场的偏好、投资风格正悄悄地发生改变，安全边际相对较高的行业及个股关注度不断上升。
一、市场的投资风格正出现转变
从过去大半年的市场表现来看，主角无疑是具有朦胧美的主题投资，例如太阳能、新能源汽车电池、生物制药、通胀预期主题等。但是，随着市场重心的不断抬高，主题投资的泡沫开始不断增大。尤其是在信贷增速放缓、IPO重开预期增强的背景下，市场的偏好、投资风格正悄悄地发生改变，机构的投资策略开始注重防御性，一个重要的信号就是，08年被市场视为烫山芋的金融、地产，也开始渐渐进入的机构投资者的策略范围内。
安信证券认为，虽然对于短期而言，经济内外需不平衡及其他抑制市场乐观情绪因素还制约市场估值全面泡沫化。但内外经济环境正沿着既定轨道顺利进行，一季度数据显示中国经济度过了最坏阶段，正沿着复苏道路前进。我们认为资产市场的泡沫也正在酝酿的进程中。在行业配置方面，我们继续看好地产、金融、资源类股票。也联合证券认为，推动09 股市上涨有流动性因素，另外一点就是经济增长并不悲观甚至略超市场预期。建设近期从基本面出发，策略配置水泥、地产、券商等金融股。
二、把握安全边际较高的投资机会
在证券分析之父格雷厄姆的法眼中，安全边际较高的机会，往往是清算价值高于总市值的公司，当然这是一种基本的、也较为保守的投资哲学。从更广义的角度来看，如果一家公司管理科学、产品具有较强、创新能力较强，可以针对市场变化而作出及时的应对策略，我们也可以认为，这样一家公司也有较高安全边际的（当然股价不能明显高于目前的估值水平）。同样地，在一个稳定成长行业中的寡头企业，也是较为放心的投资品种。
结合以上观点，本栏认为目前市场仍然有类似的机会。在前面的文章中，多次提到银行、与电力两大板块。从一般意义上说，银行业是长线投资者的最爱之一，具有较为明确的成长性。当然，银行业也是与宏观经济密切相关的行业，在宏观经济景气度不高的阶段，银行业的增长动力相对有限，主要理由在于，信贷增速与利差影响银行业的重大因素；尤其是我国，非息收入所占比例仍然不高，平均水平在10%左右，因而盈利与信贷、利差的相关度更高。
然而，我们不能忽略这样的现实，目前利率已经处于相对低位，尤其是在信贷增速较快的情况下，大幅度降息的可能性并不高。此外，政府保增长的决心是巨大的，而且地方政府已经介入到银行贷款的信用担保行列，因而不必过于担心未来银行业坏帐明显上升。再加上目前银行业的PB水平也处于历史低位，综合来看，银行业的中长线投资价值是很高的。
电力方面，机会主要出现在成本下降的预期。成本与电价因素是影响电力行业盈利的核心因素，其次才是发电量、新机组投产等，从现有的数据来看，电力行业的盈利与估值水平均处于相对的低位，行业回暖是比较确定的。关键的因素是目前各方对电煤合同上涨的幅度有较大的分歧，这也是很多投资者的担心所在。
但是无论如何，在电煤、电力市场化程度不断提高的趋势下，电力行业盈利回升是可以预期的，这也是保增长背景下政府愿意看到的。因此，电力行业的阶段性机会已经出现。当然，作为公共事业，电力公司很难出现较高的成长性的，所以投资电力股不容易大赚一笔。相对而言，航空行业的成本与盈利变动与电力是相似的，也是处于行业的相对底位，但由于航空业属于寡头性市场，更容易得到投资者的认为，因此最近股价已经上行一大截了。
最后，我们万隆证券网要提的一些稳定性较好的细分领域龙头，如铁路运输业、煤炭机械行业、家电行业等等行业龙头，均是值得考虑的投资品种，具有一定的安全边际。
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