| 来源： |
九鼎德盛 |
发布时间： |
2009年04月27日 08:13 |
作者： |
肖玉航 |
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上周深沪A股市场总体出现冲高回落、震荡调整的走势，上海综合指数周线收出较长上影线的周阴线，终结了近期周线五连阳的走势，4月23日，还一度跌破了250天平均线，后反弹后再次冲高回落，但收盘点位离年仅一步之遥。从短期市场来看，由于下方缺口2380-2392点仍有下拉指数牵引力，市场震荡调整仍将进行。而从大的时间窗口来看，下周结束后市场将进入到自1664点反弹以来的第7个月敏感时间窗口，是拐点向下，还是震荡向上对于中期走势非常重要，但技术因素显示大的震荡将不可避免，而短期围绕年线拉锯过程中，由于利多、利空因素转换较频，因此投资策略应集中于细分主题性投资品种为佳。
业绩总体下降是调整的重要因素此次冲高回落表明基本面业绩不佳是主要原因，由于前期经济刺激和一季度巨额信贷投放，使得A股呈现出流动性宽松预期下的连续反弹，使得市场估值水涨船高，笔者依据目前年报情况，推测市场2009年动态PE估值已进入到25-29倍的位置，而目前国际主要资本市场动态PE在8-13倍之间，因此随着年报的披露，业绩风险加速的估值回归是市场调整的重要推动力。据相关市场资料统计，截至4月24日，两市共有1318家上市公司发布了2008年年报，675家发布了2009年一季报，分别占上市公司总数的82%和42%。上述1318家公司2008年净利润同比大幅下降了17.3%，为2001年以来最为严重的年度衰退。675家公司的一季报则显示，今年一季度上市公司净利润同比下降了17.0%，连续第三个季度出现同比下降。因此此次市场震荡调整，从基本面因素来看是刺激过后市场重归基本面的修正。
技术因素表明市场仍有空间从技术走势看，上海综指上周虽创出新高，但市场中绝大多数个股却不再创新高，导致技术顶背离的态势出现。同时，起于1664点反弹以来的强势股出现扩散式的跌破60天线的走势，这是从1664点反弹以来是没有的，比如长春高新、西藏矿业、五矿发展、许继电器等，这说明先期进场的活跃主力机构开始撤退迹象非常明显。从量能指标看，深沪A股总体上周成交为10822,8亿元，较前周13336.31亿元减少2514.23亿元,但仍属周量大的成交。从收盘来看，上周收盘于2448点，离年线2431点较近，一方面表明年线支撑薄弱，另一方面表明市场在2470-2570出现了大的套牢盘，后市如果量能不能放大,那么此区域将构成重压。从技术指标来看，短线如日线KDJ（9,3,3）死叉向下,ACD(20)升降线下压明显,而MACD指标出现阶段性绿柱死叉向下运行态势;从周线技术指标来看,其有形成阶段性调整迹象。由于从轨迹形态来看，其下方缺口仍有2370-2392点缺口，因此预计短期内市场将震荡回补该缺口的概率较大。而从大轨迹来看，自1664点、1814、2037三个阶段性向上相连的支撑位2380、2250、2080点位非常关键，如果全部跌破，则意味着大B浪反弹完全结束，C浪调整将再次考验市场前低，相反，如果三位支撑强劲，市场则有望继续震荡反弹。从周线指标修复的因素考虑，市场仍有下调空间。
多空因素参杂，震荡将成常态从阶段内来看，多空因素参杂仍将频繁，上周市场盛传IPO恢复，但管理层立刻否认表明管理层仍希望市场稳定。从利多因素来看，新经济刺激方案仍有可能出台；央行仍坚持保持宽松货币政策；外资机构开始一改去年底一致“唱衰”中国的论调，纷纷上调其对中国经济增长的预测值：4月22日高盛在一份研究报告中将今明两年中国国内生产总值(GDP)增长率预测值分别从6.0%和9.0%上调至8.3%和10.9%；摩根士丹利则将今年的预测从5.5%调高至7%。此外，瑞银集团近期也将中国今年的GDP增长预测值由6.5%调高到7%至7.5%，苏格兰皇家银行从5%调高到7%，巴克莱资本国际则从6.7%上调到7.2%等仍形成利多预期性因素。从利空因素来看，2008年年报及09年一季报业绩实实在在的下降并且恶化，构成A股估值回落最大的现实性利空；IPO恢复、创业板推出等政策不可能无限期托延；5-12月中国A股市场解禁股的流通压力将明显加大，特别是以极低成本上市的品种，比如下周一紫金矿业原有股东0.10元成本的近50亿股流通，即使市场政策有限制，但中长期不断的抛售将加大A股近年累积或即将解禁量放大的公司减持；而这个累积的总量远远超过一季度信贷巨额投放量,况且信贷资金能够正规入市的有限；股指期货、二波金融危机等不确定性因素也构成较大的市场心理压力。因此从多空因素参杂转换频繁的角度来看，A股震荡不止将是后期主要特征。
震荡中关注主题性投资品种机会研究认为，A股市场后市可能进入到震荡频发的阶段之中，技术上反弹第7个月的时间窗口即将到来，基本面上实质性利空、利多的交织出现都将加大市场的震荡幅度。在震荡的市场投资中，笔者研究认为投资者应多关注主题性投资品种的机会，比如09年确定性比较明显的军工板块，2009年4月23日是中国海军建军60周年,当日长征6号、长征3号核动力潜艇和长城218号、长城177号常规动力潜艇依次接受检阅,中国海军核潜艇公开亮相,各种攻击机、电子侦察机等军用武器的展示令全国振奋。从行业背景、时间因素等来分析,笔者认为大阶段内军工板块将呈现较好的主题性投资机会,特别是具有自主知识产权和良好经营条件的上市公司更应积极挖掘其中的波动性投资机会。从时间因素来看,在海军成立60周年举行大阅兵后,今年国庆,我国将举办新中国成立60周年大阅兵,这将成为军工行业投资的重大主题。60周年大阅兵是我国军事装备建设的集中展示,大阅兵将对相关军品会带来一定的集中采购。另外,相关数据显示,在宏观经济衰退的情况下,军工行业仍然保持了稳定。从市场层面来看,军工板块中的品种不时出现强势表现；其它板块比如中国政策确定大力支持的农业、装备制造、消费升级等均可在震荡中进行高抛低吸式的波动性运作。
总体来看，A股市场上周冲高回落后，表明多空主力机构分歧加大，而技术面与基本面多重因素也反映出后市A股震荡加频、加大的波动性可能是主要特征，但投资者在震荡调整中可采取细分主题性投资，挖掘其中的板块品种交易性、波动性机会仍然可为，而市场最终的搏杀结果将最终取决于基本面和国际金融危机的演变情况。
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