| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月11日 15:07 |
作者： |
黄学军 |
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回顾1：市场反弹。由于市场对于政策的憧憬和经济复苏的预期，市场出现了反弹。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为5.3%和6.8%。
回顾2：房地产、汽车与汽车零部件表现较佳。本周涨幅较大的是房地产、汽车与汽车零部件、半导体与半导体生产设备、医疗保健设备与服务等。
从流动性推升（无“基”之弹）到见“基”行事。在前几期的周报中，重点探讨了流动性对股票市场的影响，我们认为整个一季度的流动性不必担忧，从上周探讨了基本面对市场的影响。整体上来说，基本面的复苏还有待实体经济的数据进一步确认，正如上周所述是局部复苏，这将决定一段时间内行情会出现反复，区间波动的特征将比较明显。我们认为行情将从流动性推动到基本面主导，主要是流动性在逐步被市场认可的情形下，将转向对基本面的关注，总结成投资策略，就是要见“基”行事，这里的“基”既意味着宏观基本面，也意味着政府投资计划拉动的基建（主要是上期周报中提到的中游投资品）的复苏。对于更长一段时间来说，如果基本面得到明显的复苏信号，那么趋势性的机会将显现，如果政府投资的基建部分复苏，那么看好基建中率先复苏的板块，从目前看后一种的可能性更大，前者需要确认。
为了更好的把握投资机会，要区分一下两种主导因素下板块轮动和主题投资的特征，并不意味着两者之间绝然的割裂。在流动性主导的行情下，表现为流动性推升估值上升，主题就是炒题材和概念，无“基”之弹，不看业绩，看股票的弹性。板块和风格上看，市场典型表现为早期有弹性的强周期类股票，以及强势的题材类股票表现出惊人的涨幅，在后期，对于流动性担忧的情形下，回归防御性以及弱周期板块的轮动，尽管短期内流动性不必担忧，但是其主题的边际作用递减，这样的轮动规律可能短期内难以重演。
在基本面主导下，轮动规律将转向基本面，既包括国家投资机会推动的基本面改善，也包括流动性带来的基本面改善。目前刚好承接流动性边际作用递减的防御性和弱周期的投资品板块。也就是说，受到国家投资计划见效的投资品将率先得到市场的认可。从大类上来看，贸易品中的投资内需型产品以及非贸易品的房地产将表现不错。那么如果复苏预期较好，可以实施中游投资品和上游资源品的平衡配置，如果经济复苏明确，继续加大上游的资源品的配置。也就是说，从产业链看，中游的产业首先会表现不错，如果经济转好，下一个轮动到的机会是上游的行业，同时下游消费品行业也将受益。
从投资策略上，对于市场的看法，我们认为短期内还是区间波动，做好波段操作。由于本周要公布一些宏观数据，可能部分数据会低于预期，如果市场出现调整，建议逢低买入。在板块上，除了看好上周的中游投资品板块，如工程机械为代表的基建指标出现了转机，还有汽车销量回暖，这些使得相关板块出现了投资机会，但是我们更看好给工程机械和汽车提供的配件上游板块，尤其是随着石油价格低位导致的化工为原材料的生产配件的公司。继续看好房地产板块。建议适当关注全球放水注入流动性可能推升的商品价格带来的投资机会。
(具体内容请见附件)
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