| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月11日 15:00 |
作者： |
穆启国 |
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政策催化的市场反弹驱动力没有改变。
1、在政府投资和信贷投放带动下，经济供求层面出现了一些积极因素。无论是从PMI指数来看，还是新公布的行业生产数据，均表明经济在逐步回暖。2009年1、2月发电量增速-3.7%，虽然仍在下降，但是相对于08年11月的-7.5%，12月的-8.7%来说，下降幅度明显减缓。汽车1、2月产量153万辆，比去年同期降1.7%，但产量和销量是去年七月份以来最高的。水泥1、2月的产量是1.59亿吨，增长17%。此外化工开工率有所上升，乙烯的开工率已经到90%。钢的二月份的日产量比一月份的日产量增长7.9%。
2、大宗商品价格逐步企稳回升，使得通缩担忧有所减弱。2月份CPI、PPI数据符合市场预期。
3、从政策预期来看，3月中旬将陆续发布十大产业振兴规划中涉及到120项政策规划。此外政府官员的基调认为经济形势依然严峻，因此宽松的政策环境依然可期。
市场震荡筑底，结构性调仓机会。
1、钢铁等行业社会库存再次上升。短期需求提升不能迅速体现为库存下降和价格上升。去产能过剩往往伴随着多次去库存的过程，这个在我们2008年11月的策略深度报告《流动性放松难以抵御产能利用率下降》中已经详细论述。在目前产能利用率仍处于低位的情况下，第二次去库存化对于市场的冲击远小于第一次去库存。
2、国际股票市场下跌和东欧债务危机使得金融危机的广度和深度均存在较大不确定性。虽然各国政府的拯救力度越来越强，但是政策执行到经济好转仍需要时间，OECD经济先行指标并没有复苏迹象。
3、在密集的政策公布期后，市场对于政策效果和盈利复苏更为看重，这需要时间等待和观察。
行业选择的思路在于政策驱动率先复苏的行业。
1、关注直接受益于政府投资和政策相关的行业，如工程机械、建材、铁路建设、电网设备、煤炭、汽车。
2、关注阶段性好转的行业，如房地产。
(具体内容请见附件)
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