| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月09日 10:22 |
作者： |
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二月新增贷款超预期增长已成市场共识。尽管无法获得确切数据，但再超预期增已成为市场各方共识。我们认为，新增贷款大幅增长是政府、银行和企业三方经济参与主体最优选择的结果。对未来货币政策走向，我们认为：由于新增贷款大幅增长、央行票据和正回购到期量较大，市场流动性充裕，预计央行会继续加大公开市场操作力度，均衡流动性在各月之间的分布，而降低利率和存款准备金率的货币政策出台可能性非常小。
PMI连续三月回升显示中国经济已处于复苏之路。2月份，中国制造业PMI指数为49，比上月上升3.7个点，这是PMI指数连续第3个月回升，其中产量指数与新订单指数都超过50的分界线。我们认为：今年1-2月份，工业生产环比仍将保持正增长，而同比增速也可能会高于去年12月份的5.7%，我们预期在6.8%左右。同比增速的回升意味着环比增速反弹幅度相当高。
资金面仍将维持充裕。一方面，宏观流动性依旧充裕。新增贷款和贸易顺差仍将大幅增长、未来两月央票的大量到期、金融机构流动性宽松、存款准备金率仍有较大下调空间。另一方面，近期多个券商集合理财产品以及基金权益类产品将为A股市场带来超过300亿的新增资金。A股目前整体相对合理的估值水平以及充裕的流动性将限制股票市场的下行空间。
A股将延续独立行情。近期外部经济以及股票市场能否走出困境成为A股投资者的一大担忧。我们的观点是：本轮中国经济的周期与外部经济体并不同步，经济复苏时点或将存在较大的时间差异，而决定股票市场走势的其他重要因素，如流动性以及市场交易机制也存在巨大的差别，外围市场的大幅下跌造成A股恐慌性下跌或将给投资者提供买入机会。
推荐配置：结合近期市场的风格转换特征，我们认为具有估值优势且盈利有超预期可能的银行、地产有望继续获得超额收益，我们看好浦发银行、招商银行和保利地产；近期有色金属行业期货仓单注销明显、库存下降、价格上升，可能存在阶段性投资机会，看好江西铜业和驰宏锌锗。
（具体内容请见附件）
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