| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月18日 15:37 |
作者： |
汤小生 |
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事项：
周二市场出现了宽幅震荡，上证指数在触及2400点后开始跳水，此后盘中回升一度翻红，但尾盘急跌，最终报收2319点，下跌2.93%，成交1722亿元；深成指报收于8461点，下跌3.87%，成交863亿元。两市总成交金额达到2585亿元，较周一的天量成交额略有缩减。个股的波动剧烈，70余家个股振幅超过10%。
评述：
行情进入整固阶段。目前投资者判断市场阶段性见顶的依据主要有：1）本轮反弹大盘从1664到2400点累计涨幅约45%，低估现象逐步消失，获利回吐和阶段性调整压力增大；2）年末11-12月布局，春节后“两会”前了结，似乎已成为市场“习惯”；3）积极财政政策和宽松货币环境不仅促使经济企稳，而且引发流动性回升，春节后市场资金推动型上涨特正明显；4）3月份开始上市公司年报业绩面临考验；5）无论是风格指数还是行业板块指数，在此轮反弹中大部分有了表现，其中热点题材类个股和受益于积极经济政策的板块反弹幅度均达到1倍以上；6）周边市场持续疲弱，A/H溢价扩大至60%以上对独立运行的A股市场构成压力。
我们认为，市场的最大压力仍然来自于业绩下滑和周边市场，2月中下旬开始A股市场有整固的要求，规避个股风险，提高持股结构的防御性比判断指数是否见顶更为重要。
题材类个股风险释放压力增大。在本轮反弹行情中，主题投资的脉络较为明显，从上海世博会、迪斯尼，到北京影视主题公园题材，从新能源到创投概念，轮番表演；尤其是到春节后在增量资金涌入推动下出现了加速上涨态势，近期以来许多热门个股的日换手率持续超过10%，已经达到不可持续状态。因此，在年报和季报业绩压力面前，题材类个股的阶段性见顶可能性较大，逢高减持是理性的应对策略。
金融板块有望“维稳”指数。降息预期消退而准备金率村在下调的可能性、信贷规模的急速扩张等因素有助于银行缓解业绩下滑压力；而眼前最重要的现实是许多中小银行估值偏低，在年报、季报业绩预期相对平稳的情况下，累计涨幅有限的股价具有明显的相对优势。根据我们测算，2400点一带全部A股09年的动态PE已经达到22-24倍，如果按过往一年银行板块PE是大盘的一半水平来测算，许多中小银行的估值上升空间可以达到40%以上。建议积极增持国信金融行业分析师推荐的浦发银行、深发展、民生银行、华夏银行等中小银行股。此外，流动性充盈趋势下，金融行业中保险板块也值得重点关注。
从行业景气趋势来看，受益于投资拉动最为明显的工程机械行业即将复苏，虽然与水泥、建筑建材和电力设备等板块一起率先大幅反弹，但仅一个月以来总体处于盘整状态，我们预计未来有望在景气上升带动下展开新一轮上涨。而从从补涨潜力来看，航空和交通运输基础设施板块有望在整固后再度上涨，短期内存在一定的交易性机会。(具体内容请见附件)
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