| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年02月09日 09:15 |
作者： |
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如何把握红二月？
1月贷款增长有望达到1.1-1.2万亿，而据传2月贷款将达到1.5万亿，如此巨量的流动性将继续推动市场向上。此外1月电网售电量增速为-10%，考虑到春节因素，发电量数据好于预期，我们对2月股市继续看好，大盘目标点位为2300-2500。但投资者需观察钢铁销售和价格数据，该数据更能反映经济的真实需求。
我们把资产分为核心和卫星两类。核心类资产是金融股和新能源等题材股，而卫星资产是则需根据宏观经济的变化在周期类和防御类之间切换。我们看好金融的理由是：1、金融行业不存在过剩产能；2、随着巨量贷款注入经济体，劣质企业可以借旧账还新账，坏账率短期内不会提升；3、银行的利差短期内不会进一步缩小。而看好新能源、创业板、重组股的理由在于，09年宏观经济很难形成V型反转，更多是弱势反弹，在整体企业业绩难有大起色的环境下，资金将选择“能讲故事”的股票。
而红二月市场上涨和去库存化告一段落带来的宏观经济的弱势反弹息息相关，因此我们推荐强周期的制造业作为交易性机会。选择的标尺是企业经营状况是否到底和估值。观察企业经营状况需从产品价格、销量，过剩产能等几方面考虑。而估值更多从PB出发。据此我们推荐化工和造纸行业作为2季度的卫星资产。
存货周期反弹的行业线索
近期交易性的机会上，我们认为行情性质为存货周期的反弹，应该挑选存货出清最快，价格最有弹性的行业，这样的行业应该符合两个标准：首先，前期价格大幅下跌，行业需求被过度压抑，近期可能会出现持续的反弹；第二，行业的库存积压并不严重，历史上行业存货的周转率是比较快的。从第一条中，我们挑选了钢铁、有色、造纸、化工、水泥五大行业。其中：钢铁价格连续上涨以后，我们研究员认为钢价节后面临较大的下行压力；有色走势是否能取得超额收益取决于期货价格能否配合，我们对美元走势继续看涨，根据有色与美元的负相关关系，有色期货价格是看跌的；水泥是本轮行情的起点，已经较为充分的反应了行业好转；化工、造纸比较符合我们提出的两个标准。
（具体内容请见附件）
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