| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年01月23日 10:39 |
作者： |
郑旻 |
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出口产品的结构出现了恶化，进一步巩固了出口下行的趋势，未来出口形势不容乐观。来料加工和进料加工为大部分沿海外向型企业的贸易方式，这两项进口大幅下滑暗示着这些外向型企业的经营发生了困难，失业率会有所上升。我们预计未来进口增速下降速度会放缓，出口增速下降会赶超进口增速，令贸易顺差减少。
有圣诞及元旦假期的12月份，社会消费品零售总额增速环比依然下降了1.8个百分点，为史上第三次，暗示了有效需求的不足。
货币供应量大幅增加，但M1和M2喇叭口放大,这是经济活动减速的印证。短期由于银行放贷迅猛，市场增加了流动性，经济活动看似受到了一定程度的刺激，但长期而言，这种投入效率不高的逆周期调控可能会令我们花费更大的代价来走出这次经济调整。
考虑到我国外汇储备比例及货币升值因素，“热钱”流出状况可能大于想象。2008年8月到11月的热钱累计流出金额高达2859亿美元，随着新兴市场国家资金撤退及人民币资产吸引力下降，我们预计资金外逃现象将持续，这对包括股价和房价在内的资本品价格将产生不利影响。
我们预计2月指数将显著下跌，这种下跌源自市场上多数人对利空的麻木以及对数据的误读，盲目乐观地误判形势，节前指数拉高的势能将转变为节后下跌的动能，指数将向下很快地远离2000点一带高压区。（具体内容请见附件）
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