| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月21日 09:20 |
作者： |
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政策面，中国证监会和中国银监会近日宣布，已经在证券交易所上市的商业银行，经中国银监会核准后，可以向证券交易所申请从事债券交易。这意味着商业银行在阔别12年后，将重返交易所债券市场。根据证监会和银监会《关于开展上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，试点期间，商业银行可以在证券交易所固定收益平台，从事国债、企业债、公司债等债券品种的现券交易，以及经相关监管部门批准的其他品种交易。但是试点期间，商业银行只能从事国债、企业债、公司债等债券品种的现券交易，不能开展回购，这将避免银行信贷资金违规进入股市。在1997年前，商业银行是可以在交易所市场从事债券回购和现券交易的，从而为各类投资者通过回购交易融入银行资金并投向股市提供了渠道。为防止银行资金流向股市，央行在1997年时发布了《关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知》，使商业银行退出交易所市场至今。这是政府完善金融系统机制建设的又一举措，一方面可以增加银行的利润来源，另一方面也可以进一步完善我国债券市场的建设。
市场方面，我们之前已经指出，在市场上涨的时候要注意风险的不断积累，因为基本面的改变不是一朝一夕就能完成的，而政策只能短期内支持股价。A股经过连续的涨势，市场估值尤其是中小板估值水平明显上升。截至本月初，中小企业板市盈率为24倍左右，而全部A股的市盈率仅为15倍左右，中小企业的整体估值水平明显高于A股的整体水平。尽管中小板能够享受一定成长溢价，但中小板公司目前还面临一个业绩下滑的问题，统计数据显示，今年以来共有40家中小板公司披露业绩预告，业绩下滑的达到26家，占比为65%。可见中小市值目前风险积累到了需要关注的地步。
综合来说，A股目前存在阶段性的风险，毕竟我国宏观经济的下滑趋势还没有得到改变。短期来说，A股的转折点还没出现，一些指标如流动性等还需观察，市场还将以热点炒作为主，如十大产业规划细则出台带来的板块机会。但是对于众多长线投资者来说，A股市场的投资价值不会因短期的走势而有所影响，也不会因阶段性风险而消失，长期持有仍是最佳选择。
需要关注的是，周二晚美股破位下跌，之前我们也一直提示外围股市将选择方向。近期外围市场在业绩大幅下滑的影响下纷纷走弱，尤其美股尽管奥巴马发表了热情洋溢的就职演说也未能挽转道琼斯指数考验新低的趋势，从这个方面也给国内市场敲了警钟，近期国内市场热点纷呈使大量投资者忘记了目前大量公司业绩大幅下滑的事实，我们一直强调在没有基本面支撑的上涨机会一直只能定义为交易性机会，目前股指尚未完全摆脱空军的打击范围，短线投资者在春节来临前应注意控制仓位以规避不确定性风险。（具体内容请见附件）
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