【研究报告内容摘要】

　　主要结论

　　1、使用VWAP策略时,无论是完成比例还是最终的执行效果、也无论是否使用反馈,大盘股都要好于小盘股,这是由于流动性的差异造成的;

　　2、使用有反馈估计方法对剩余交易量进行修正,能有效的提高完成比例,但执行效果(MPE,MAPE)反之;

　　3、不管是传统的VWAP策略还是修正VWAP策略,在震荡市中执行比例和执行效果都要好于上涨市,而上涨市又优于下跌市的执行比例和执行效果;

　　4、执行比例和执行效果是不可两者兼得的目标,在追求执行比例的同时,必然会降低执行效果;反之,在追求执行效果的时候,必然降低执行比例。