| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2010年09月06日 14:30 |
作者： |
张剑辉 |
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2010年9月基金投资策略报告 重策略选股能力，关注弱风格转换
投资策略
重策略选股能力，关注弱风格转换——权益类开放式基金投资建议
随着经济增速放缓日渐明朗，阶段政策环境也有望保持稳定，流动性供应亦预期保持弱平衡局面。A股市场经过前期的估值修复，有望保持震荡走势。而随着半年报披露结束阶段业绩大幕落下，政策及政策预期将更多左右股指的波动区间及波动节奏，并为市场输入结构性机会，但板块、主题间轮动切换速度或将保持高位，对于采取组合投资的基金而言不易把握。因此，对于选择股票及混合型基金的投资者而言，建议可在此前基础上小幅降低组合的β水平，更多通过组合内基金持仓结构、风格的搭配从α角度寻找超额收益。
“低波动、分化升级”的市场环境对管理人提出更高要求，兼具“对个股成长性判断能力”和“策略把握估值波动能力”的管理人，更容易在这种市场环境中表现出竞争力。因此从管理人动态投资管理能力角度出发，继续建议侧重“策略选股能力突出”管理人所管理的基金产品。
小盘股相对大盘股的溢价再度攀升到高位，随着大盘股半年报的阶段密集披露，大盘股相对稳定业绩带来的低估值也有望对其市场价格形成一定的支撑，而前期以基金为代表机构投资者对大盘股的集中减持也为其再度增持留下了空间。另外，首批创业板限售股流通，也有可能对以创业板为代表的小盘成长股构成冲击。因此从风险控制角度出发，现阶段在基金组合风格搭配上可适度搭配大盘/中盘风格基金。
通胀扩容短期冲击债市，债基选择继续立足稳健——固定收益类开放式基金投资建议
尽管中长期看经济持续平稳回落为债券市场收益率水平进一步下行提供了基础，但短期通胀压力以及供给压力的双升将一定程度推迟债市收益率的下行步伐，预期债市阶段继续维持高位震荡，建议采取中短久期的防御策略。稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%～4%的水平，建议关注债券－完全债券型基金以及在历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。
尽管同庆A、估值优先和双禧A等三只固定收益特征分级基金整体看收益率水平较前有所下降，但与同期限国债及存款利率比仍有优势，同时从风险角度而言均具备较强的安全边际，对于低风险投资者仍具备吸引力，继续维持推荐。
折价攀升配置价值显现，关注分红潜力逐步增持——封闭式基金投资建议
传统封闭式基金折价大幅上升，在平均剩余存续期4.15年的背景下，简单平均到期年化收益率达到4.90%（复利）左右，已经回升至今年年初水平，具备一定吸引力。
在周期性行业引领反弹带来净值上涨同时，不排除部分传统封基收益兑现的可能。在后续A股市场没有深幅调整的情况下，9、10月份可考虑小幅增持折价及到期年化收益率具有一定比较优势，且分红潜力（尤其关注三季报）相对较大的传统封基。
（具体内容请见附件）
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