| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2010年06月02日 09:14 |
作者： |
张剑辉 |
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2010年6月基金投资策略报告
小幅提高组合风险，仍重选股兼顾灵活
投资策略
阶段小幅提高组合β水平，继续侧重选股兼顾灵活性——权益类开放式基金投资建议
近期保障性住房项目签署、新36条等立足投资政策出台显示政府在看到经济环境复杂的情况下，也采取通过多样化的政策来进行经济结构调整。政策面的缓和有望适当修正市场此前的悲观预期，同时京津冀、新疆、长三角等地的区域规划也再次活跃，进一步强化管理层推动区域发展平衡和经济增长的意愿，市场活跃度预期有所上升，当然市场机会仍然更多围绕结构型机会展开。基于上述分析判断，对于阶段基金投资操作，建议可小幅提高基金组合的β水平，将组合风险控制在中等/中上水平，并继续通过基金组合的结构搭配寻找超额收益。
在震荡市场下，基金业绩与大类资产配置相关度不高，分化更多来自管理人对个股、板块的选择把握能力。继续建议重点关注选股能力突出基金经理管理的基金产品，并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金产品。市场对于此前悲观预期的修正，有望促使以投资品为代表的等周期性行业的超跌反弹，在基金组合风格搭配上则兼顾成长与周期风格。
“固定收益”特征分级基金比较优势明显——固定收益类开放式基金投资建议
随着央行不断的回收流动性，无论是一季度末超额存款准备金率的下降，还是近期短期央票发行利率以及拆借利率的小幅上升，均一定程度显示债券市场资金充裕程度呈现下降迹象。继续建议采取中短久期的防御策略。建议关注债券－完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。
分级设计为投资者提供了更多差异化的选择，部分分级基金低风险收益端具有较强的固定收益特征。目前按市场价格购入后持有到期按净值结算下的年单利计算显示，同庆A和估值优先年收益率（单利）分别为4.31%（2年）和4.64%（2年半），是同期限银行间市场国债收益率以及一年期定期存款利率的2倍。而且母基金的净值均在面值附近，距离对长盛同庆A和国泰估值优先基准收益“侵蚀”的临界点尚有50%和40%的安全边际。因此，长盛同庆A和国泰估值优先对于低风险投资者仍具备明显吸引力，继续维持推荐。
传统封基折价率吸引力不足，创新基金相对价值仍可关注——封闭式基金投资建议
传统封基折价再度创下新低，简单平均到期年化收益率降至2.93%（复利）/3.11%（单利）左右。而且，本轮很多基金对历史剩余收益亦进行了分配，分配实施后传统封基截止2009年度末单位剩余可分配收益平均仅为0.007元。因此，对于传统封闭式基金，我们维持折价率吸引力不足的判断。
随着传统封基折价下降，大成优选、建信优势两只创新封基的比较优势再度凸显，因此在封闭式基金选择上仍可适度关注，当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高，风险水平高于传统封闭式基金。
(详细见附件)
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