| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年08月25日 14:53 |
作者： |
刘志晶;马永谙 |
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测算期间。
2009年8月17日至2009年8月21日。
市场回顾。
沪深300指数上周下跌4.21%，基金重仓股指数下跌3.86%，而开放式基金指数跌幅仅为3.65%，表现优于市场。除医药行业收涨0.15％外，其他行业全线下跌，原材料和金融行业跌幅跌幅均超过5%。
整体测算仓位。
至8月21日，测算样本中268只开放式基金平均仓位78.68%，较前周下降1.65％，剔除期间股票市值变动因素，基金平均主动性减仓1.3%。其中股票型基金平均仓位83.6%，下降1.6%；偏股型基金平均仓位77.9%，下降1.1%；平衡型基金平均仓位68.3%，下降2.7%。
主动性仓位变化。
在主动性仓位调整策略上，虽然受到短期市场调整的影响，但基金并没有出现大幅度的主动性减仓，而延续了上周的“小步减仓”的做法，其中股票型基金平均主动性减仓1.3%，平衡型基金主动减仓0.66%，偏股型基金主动减仓1.87%。
基金管理公司。
从基金公司数据来看，上周交银施罗德彻底转向，继续了大幅减仓的操作，目前其平均仓位接近80％，此外上投、华安、广发和景顺长城也都出现了大幅度减仓。而大摩华鑫、长城、中邮和诺安等公司则出现了5％以上的增仓。目前友邦华泰、大成和中邮等公司仓位水平较高，在90％左右，而博时和上投摩根平均仓位不足70％。
我们的观点。
7月期间基金接近满仓的高仓位状态明显不具有可持续性，是特殊时期在资金和情绪推动下的人为“泡沫化”的现象和持续追求短期收益的不理智结果。在8月以来15％的市场暴跌的教育下，市场方意识到实体经济数据和公司盈利水平还不足以马上承接如此高估值。
我们也注意到，暴跌中基金主动性减仓因素低于5个百分点，部分较低仓位基金甚至出现了增仓，因此这轮暴跌基金并非主力，市场游资和基金净赎回可能才是主要推动因素，基金仓位变化只是针对前面的疯狂而作的修正。基于这个判断，在盈利数据不出现低于预期和宏观政策不再继续利空的前提下，我们坚定的认为后市基金仓位快速下降可能性有限，整体仍将保持在75％至80％的区间。（具体内容详见附件）
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