| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月04日 15:03 |
作者： |
张剑辉 |
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继续控制组合风险水平中等，侧重高景气低估值行业基金——权益类开放式基金投资建议
指标分歧显示经济复苏前景或非一帆风顺，复苏迷雾的彻底散去尚需要进一步事实印证；且A股市场于去年四季度率先反弹，估值水平已经很大程度反映了当前甚至进一步政策刺激的潜在效应；另进一步考虑到IPO重启、大小非解禁阶段仍处于小高峰等对A股市场短期供给的冲击，预期股指阶段仍将呈现宽幅震荡整理格局，估值水平的提升有赖于全球市场的进一步走强以及进一步超预期政策刺激的支撑。对于选择股票及混合型基金的投资者而言，继续建议控制基金组合在中等风险水平。
..十大产业振兴实施细则、新能源振兴规划等的即将出台，A股市场在宽幅震荡同时结构性和阶段性机会并不缺乏，基金间业绩分化明显的特征也将延续。从基金行业发展变化、国内阶段经济形式及A股市场结构特征等多角度出发，基金行业配置选择能力以及阶段重点配置行业景气程度对于阶段基金选择的参考价值十分重要。另宽幅震荡下亦可适当关注资产规模中小、管理人择时风格灵活基金产品，包括新发基金及次新基金。
..流动性助推债市维持高位，阶段债基选择风险控制为主——固定收益类开放式基金投资建议..在适度宽松货币政策延续背景下，流动性将支撑债市维持高位，阶段性机会依然存在。但随着收益率水平进一步降低，而未来进一步降息空间十分有限，债市风险逐步累计，市场对一年期、三年期等中短期限债券及浮息债的热衷也一定程度显示资金对风险的警觉。
..建议阶段在债券基金选择上以风险控制为主，侧重持仓久期中短或者适当配置浮息债的产品。其中，参考现有的信用利差情况，中等信用类债券收益率或有进一步下降的空间，当然也需要承担相应的信用风险，进取操作思路下可关注信用类债券上持仓比例较高且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。
..货币基金阶段收益率维持低位，但相对活期储蓄仍具备替代优势，建议在流动性适宜情况下，关注具有高偏离度（“影子定价”与“摊余成本法”确定资产净值偏离度）、高收益“双高”特征货币基金。
..传统封基整体折价偏低，关注创新基金机会/风险——封闭式基金投资建议..传统封闭式基金整体折价水平降至近一年最低水平，考虑到半年度分红一般有限且为时“尚早”，建议整体上进行适当低配。其中，剩余存续期在4～6年基金折价水平、到期年化收益率与历史高点相比差距相对较小，可侧重关注。
..创新基金方面，由于“救生艇条款”下的博弈将十分复杂，因此从追逐“救生艇条款”蕴含套利机会角度出发，建议在安全边际（折价）
相对较高的情况下进行参与；在或有机会预期下参与的套利资金、“搭配”销售下不同风险收益特征资金的换手压力下，分级创新基金同庆A、B上市初期市场交易价格对于“后来者”均留下来一定的操作空间，投资者可根据自身风险承受能力进行适当选择参与。 （具体内容请见附件）
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