2012年投资策略及投资组合.医改进入深水区，医保筹资增速下降带动行业收入增速减缓，集中与分化是主题

    估值中枢下移，估值分化，推荐行业龙头、受益医保控费品种及基药受益品种.10月投资策略及投资组合.板块年初至今涨幅第二，短期可能由于外围环境及市场技术性反弹而不具备优势

    确定即能胜出，等待估值切换，推荐龙头股、成长股，低估值个股也值得关注.医药板块数据点评.57家医药上市公司进行3季度业绩预警，33家预增；预计3季报增速与中报相当

    近期政策点评.免疫、肿瘤及血液系统药品调价17%略好于预期，化学类药品调价完毕.北京公布基本药物招标方案，多方面借鉴广东方案，”唯低价“的招标模式将转向

    《关于推进县级公立医院医药价格改革工作的通知》提出通过取消药品加成、调整医疗服务价格、改革收付费方式和落实政府办医责任等破除“以药补医”机制

    2012年全年策略：医保筹资减速带动药品终端增速放缓.医改改变游戏规则，个股重新切蛋糕，是我们一直以来坚持的观点，2012年，医改即将进入深水区，政策变化对行业的影响将加大：2012年，医改即将进入深水区，更多的政策将出台，医改对行业的影响将加大，我们始终坚持，医改改变的是行业的游戏规则，个股重新切蛋糕，有人受益有人受损，行业集中，个股分化。医药行业2012年基本面谨慎乐观，药品终端增速将有所放缓，但仍维持不低速度，政策将加速集中与分化。我们认为板块2012年以结构性机会为主，集中与分化仍是最大主题。
　　看行业收入：医保筹资增速将逐步回落，医保费用控制影响行业增速,我们判断医保将由“做大蛋糕”转变到“做大蛋糕与切好蛋糕并重”的阶段

    2012年全年策略：集中与分化是主题，把握结构性行情.行业增速趋于放缓，集中、分化是主题：我们认为尽管行业整体趋势放缓，但目前行业集中度较低，药品生产企业超过4000家，在国家生产、招标、价格、医保控费、流通环节管控等因素推动下，小企业消亡、优势企业仍可保持前期较快增长，行业集中度大幅提升是趋势；

    估值中枢趋于下移，估值分化是趋势：09～10年，在医改投入加大的预期下，医药股估值中枢为当年30～35倍PE之间，目前的绝对估值并不高。我们在10年6月就提出了“个股将开始分化，医药股齐涨共跌的年代结束了”的观点，目前市场的走势基本印证了我们的观点，我们判断行业的实际经营2012年起将进一步印证我们的观点，企业的业绩将开始分化，由此带来的将是医药股估值的分化。
　　维持医药板块“推荐”评级，我们认为，医药行业2012年基本面谨慎乐观，药品终端增速将有所放缓，但仍维持不低速度。医药板块2012年以结构性机会为主，集中与分化仍是最大主题：
　　业绩增长确定性高、受政策影响较小的行业龙头：东阿阿胶、云南白药、天士力、康美药业、贵州百灵、东富龙、鱼跃医疗、爱尔眼科；

    受益于医保付费方式改革，产品性价比高：恒瑞医药、信立泰、华东医药；.基药组合：天士力、华润三九、以岭药业、千金药业、瑞康医药、中新药业及冻干血塞通生产企业；

    受益于成本下降的组合：华润三九、桂林三金、太子参价格下降受益品种；.关注弹性较大的制剂出口企业：海正药业、华海药业.受益于生物制药产业政策的细分行业龙头企业：华兰生物、智飞生物、翰宇药业

    10月投资策略：确定即能胜出，等待估值切换

    基本面方面：
　　医药板块3季报业绩预警上市公司57家，其中33家预增；我们判断3季报业绩增速与中报基本相当，增速分化仍将继续；

    免疫、肿瘤及血液系统药品最高零售价整体下调17%略好于预期，化学类药品调价完毕.北京公布基本药物招标方案，上下联动、左右联动、区分质量层次、低价目录等多方面借鉴广东方案，我们判断基药招标将转向，“唯低价”的安徽模式将被修正；

    《关于推进县级公立医院医药价格改革工作的通知》提出通过取消药品加成、调整医疗服务价格、改革收付费方式和落实政府办医责任等4个方面政策，以破除“以药补医”机制。
　　行业估值：医药股9月份振荡较大，先涨后跌，涨幅在所有板块中居第11位。目前一线股12PE估值中枢在27倍左右，13PE估值中枢约20倍左右，我们认为一线股估值有支撑；板块目前整体12PE在25倍左右，整体估值处于历史的相对低位，后期估值仍将分化；

    确定即能胜出，等待估值切换：年初至今板块上涨9.2%，在所有板块中位列第二位，板块的胜出在于短期内政策上的利空出尽以及业绩的高确定性，这个逻辑后期仍不会改变。板块短期可能由于外围环境及市场技术性反弹而不具备优势，但我们认为在整体宏观经济处于寻底过程中，医药板块的确定性决定了其策略性配置价值，我们仍然看好其后期表现。10月份3季报将密集披露，我们判断3季报增速与中报基本相当，预计后期将展开估值切换行情，建议继续持有业绩增速确定性高的龙头股、成长股，前期调整幅度较大及低估值个股也值得关注。