| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:03 |
作者： |
沈维 |
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1.本周净投放与国库定存招标使资金面有所缓解，票据利率反弹不可持续。央行连续5周进行逆回购操作，逆回购渐成常态化。
本周公开市场实现净投放资金460亿，1天/7天质押式回购利率较上周末变动-54bp/-43bp至2.60%/3.15%。值得注意的是，票据贴现利率明显上扬。6个月直贴（珠三角）/转帖年利率较上周变动+72bp/+24bp至6.00%/5.64%。这与央行近期加强票据市场监管有关。我们判断票据贴现利率难以进一步上扬，一是目前票据利率升至与短贷相当的水平，短贷对票据有替代性。二是当前实际有效需求不足问题仍然存在，实体企业融资成本上升动力不足，且有下行趋势。本周逆回购操作与国库商业银行定期存款释放的资金在一定程度上对冲了促使资金面趋紧的因素，资金面有所缓解，但未来两周公开市场到期资金仅10亿和20亿，当前公开市场中仅凭当前逆回购的操作力度难以有效的缓解资金面相对偏紧趋势，降准预期较强。8月公开市场到期资金仅1020亿，环比7月下降490亿。
2.银行资本要求将分步达标，倒逼银行放慢资产增长同时加快结构调整。（1）此次银监会制定分布达标计划是细化新资本监管协议的举措，并能缓解银行因集中实施新办法可能对市场造成的冲击。（2）由于6年的过渡期较长，转变银行现有“信贷高速扩张—
风险资产累积—再融资—再扩张”的发展模式才是贯彻新资本监管协议的关键。外部融资功能受限情况下，预计银行会调低风险资产增速以及推进业务结构转型来应对市场和监管环境的变化。（3）低迷市场环境下，银行股再融资计划推进缓慢，这将倒逼银行放慢资产增速的同时加快结构调整。
3.银监会发布6月银行金融机构资产负债表，大银行同比增速较上月放缓。
4.投资策略：行业低配，逢低吸纳符合长期趋势竞争力强的个股。在经历前期下跌以后，当前部分银行股已交易于一倍净资产以下，如果下半年经济软着陆预期夯实或市场流动性真实反弹会有利于银行股兑现绝对收益，但银行板块整体仍将同步大盘。利率市场化背景下，行业内部分化正在加剧。
个股推荐组合：重点推荐民生、招行、浦发。
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